报告公司投资评级 - 评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 毛戈平 5 月 8 日线上发售故宫联名气蕴东方系列第六季香水产品“闻道东方”系列，截至当日午后天猫旗舰店正装已售 72 件、小样已售 400 + [2] - 全球美妆市场平稳但香水市场韧性强，2024 年全球香水香氛市场规模预计在 570 亿至 610 亿美元之间，2027 年将超 792.96 亿美元；中国香水市场仅占全球 6%，2024 年市场空间达 148 亿元，国货品牌潜力逐步被发掘 [3] - 毛戈平香水与外资品牌差异化显著，注重心境表达，构建东方意境香氛体系，定价锚定 500 - 800 元轻奢区间，看好后续香水线贡献业绩新增量 [4] - 毛戈平凭借创始人 IP 等形成品牌文化护城河，有望抢占高端市场份额，持续拓展产品矩阵，入驻顶级百货渠道，中长期香水第三曲线有望放量，已初步探索出海业务，2024 年海外收入 185.5 万元 [5] - 维持盈利预测，预计公司 2025 - 2027 年营收分别为 50.54/65.03/82.58 亿元，归母净利润分别为 11.85/15.06/19.18 亿元，2024 - 2027 年归母净利复合增速 29.6%，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 毛戈平 5 月 8 日线上发售“闻道东方”系列香水，天猫旗舰店正装产品有拂晓玫瑰、静夜鸢尾、若水三款，容量分 45ml 及 10ml，定价 680 元/200 元，还有 19.9 元的 2ml 小样 [2] 分析判断 香水赛道空间广阔，毛戈平差异化定位有望突围 - 全球美妆市场平稳下香水市场韧性强，欧睿预计 2024 年全球香水香氛市场规模在 570 亿至 610 亿美元之间，2027 年超 792.96 亿美元 [3] - 中国香水市场仅占全球 6%，2024 年市场空间达 148 亿元，CR10 65.3%，前十大品牌销售额 3.4 亿元到 23.6 亿元，国货品牌潜力逐步被发掘 [3] - 毛戈平香水与外资品牌差异化显著，注重心境表达，构建东方意境香氛体系，定价锚定 500 - 800 元轻奢区间，看好后续香水线贡献业绩新增量 [4] 毛戈平：稀缺的高端国风美妆品牌，成长后劲十足，持续看好 - 毛戈平凭借创始人 IP 等形成品牌文化护城河，有望抢占高端市场份额，持续拓展产品矩阵，入驻顶级百货渠道 [5] - 中长期香水第三曲线有望放量，偏蓝海的中高端国货市场定位有望带来可观业绩增量；与高端国际品牌相比，在店效及总销售额上有成长空间；已初步探索出海业务，2024 年海外收入 185.5 万元 [5] 投资建议 - 维持盈利预测，预计公司 2025 - 2027 年营收分别为 50.54/65.03/82.58 亿元，归母净利润分别为 11.85/15.06/19.18 亿元，2024 - 2027 年归母净利复合增速 29.6% [7] - 2025 - 2027 年 EPS 分别为 2.42/3.07/3.91 元，对应 2025 年 5 月 8 日收盘价 102.00 港元，PE 分别为 39.24/30.88/24.25 倍，维持“买入”评级 [7] 盈利预测与估值 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万港元)|2885.96|3884.69|5053.97|6503.12|8257.68| |YoY（%）|57.78%|34.61%|30.10%|28.67%|26.98%| |归母净利润(百万港元)|661.93|880.61|1185.03|1505.97|1917.54| |YoY（%）|88.00%|33.04%|34.57%|27.08%|27.33%| |毛利率（%）|84.83%|84.37%|84.97%|84.92%|84.88%| |每股收益（港元）|3.31|2.18|2.42|3.07|3.91| |ROE|0.43|0.25|0.25|0.24|0.24| |市盈率|0.18|24.85|39.24|30.88|24.25|[9] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了 2024A - 2027E 各年营业总收入、净利润等多项财务数据及变化情况 [12] - 主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面数据及变化情况 [12]