报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][9] 报告的核心观点 - 受地产疲弱影响公司营收规模同比下滑，销售规模下滑导致毛利率和费用率承压，盈利水平下降，但公司作为集成灶领域开创者和引领者，保持行业头部地位，积极探索营销方式，预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.32、1.57和1.84亿元，维持“买入”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024年公司实现营业收入8.77亿元，同比下滑47.54%，归母净利润1.10亿元，同比下滑76.21%，扣非归母净利润1.10亿元，同比下滑74.72%；2024Q4实现营业收入2.24亿元，同比下滑45.63%，归母净利润384.74万元，同比下滑96.18%，扣非归母净利润418.81万元，同比下滑94.44%；2025Q1实现营业收入9836.38万元，同比下滑63.97%，归母净利润779.38万元，同比下滑89.90%，扣非归母净利润774.97万元，同比下滑89.93%；公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.00元（含税），对应分红率为175.48% [2][3] 事件评论 - 受地产行业低迷影响，2024年公司营业收入同比下滑47.54%，集成灶和橱柜产品收入分别同比下滑47.03%和41.93%；2024年全国新建商品房销售面积和销售额均下降，国内集成灶市场累计零售额同比下滑30.6%；2024年美大线上零售量份额为2.7%，同比基本持平，线下零售量份额为10.2%，处于行业前列；2024Q4/2025Q1公司营业收入分别同比-45.63%/-63.97%，集成灶产品全渠道累计零售额分别同比-35.3%/-34.5% [9] - 2024年公司毛利率同比下降6.41pct，集成灶产品同比下降7.39pct，美大品牌集成灶线上/线下均价分别同比-11.26%/+3.25%；2024年公司销售、管理、研发费用率分别同比增加3.37、4.37、0.82pct，经营利润同比下滑78.80%；2024Q4公司毛利率同比下降13.12pct，销售/管理/研发费用率分别同比-9.17/+6.38/+1.15pct，经营利润同比下滑95.63%；2025Q1公司毛利率同比下降5.05pct，销售/管理/研发费用率分别同比+3.76/+10.56/+1.57pct，经营利润同比下滑91.27% [9] - 公司作为集成灶领域开创者和引领者，虽营收阶段性回落，但保持行业头部地位，积极探索营销方式，预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.32、1.57和1.84亿元，维持“买入”评级 [9] 财务报表及预测指标 - 利润表预测：2025 - 2027年营业总收入分别为9.81、10.97、12.25亿元，归母净利润分别为1.32、1.57、1.84亿元等 [16] - 资产负债表预测：2025 - 2027年货币资金分别为9.77、10.43、11.19亿元等 [16] - 现金流量表预测：2025 - 2027年经营活动现金流净额分别为1.44、1.70、1.99亿元等 [16] - 基本指标预测：2025 - 2027年每股收益分别为0.20、0.24、0.28元等 [16]