报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][10] 报告的核心观点 - 国补拉动内销高增，外销欧洲市场增长亮眼，产品结构优化叠加国补拉动，盈利能力明显改善，后续国补拉动下公司业绩有望持续向好 [10] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年全年公司实现营收165.42亿元，同比+6.71%，归母净利润8.06亿元，同比+31.70%，扣非归母净利润7.16亿元，同比+48.09%；单Q4营收63.16亿元，同比+27.07%，归母净利润1.91亿元，同比+1.83亿元，扣非归母净利润1.85亿元，同比扭亏；2025年Q1营收38.58亿元，同比+11.06%，归母净利润4.75亿元，同比+59.43%，扣非归母净利润3.56亿元，同比+24.17% [1][4] - 2024年公司拟向全体股东每股派发现金红利0.45元（含税），对应分红率达32.12% [4] 业务表现 - 2024年科沃斯品牌营收80.82亿元，同比+5.22%，添可品牌营收80.61亿元，同比+10.87%；全年内销/外销分别同比+5.00%/+9.06%，外销欧洲市场贡献主要海外营收增长，科沃斯和添可品牌在欧洲市场营业收入较上年分别显著增长51.6%和64.0%；2024年下半年，科沃斯/添可品牌营收分别同比+12.17%/+17.81%；Q4营收同比+27.07%，单Q4科沃斯和添可品牌出货量较上年同期分别增长47.5%和32.7%；科沃斯品牌旗舰扫地机器人T50和X8系列新品在Q4分别实现29.4万台和20.6万台销售 [10] 盈利能力 - 2024年全年公司毛利率同比+1.95pct至46.52%，科沃斯品牌全年综合毛利率较上年同期增加4.1pct；全年销售/管理/研发/财务费率分别同比-0.92/-0.36/+0.03/+0.32pct；全年归母净利率/扣非归母净利率分别达4.87%/4.33%，分别同比+0.92/+1.21pct [10] - 2024年Q4公司毛销差同比+6.33pct，管理/研发/财务费率分别同比-0.50/-0.82/+1.10pct；单Q4归母净利率/扣非归母净利率分别达3.03%/2.94%，分别同比+2.86/+3.71pct [10] - 2025Q1公司毛利率同比+4.35pct，销售/管理/研发/财务费率分别同比+4.51/+0.24/-0.24/-1.21pct，叠加公允价值变动收益影响，2025Q1归母净利率同比+3.73pct，扣非归母净利率同比+0.97pct [10] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为14.86、17.12和19.77亿元，对应PE分别为19.93、17.30和14.99倍 [10] 财务报表及预测指标 - 给出了2024A、2025E、2026E、2027E的利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等数据，如2025E营业总收入188.68亿元、归母净利润14.86亿元等 [14]