报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][8][12] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司营收增长但扣非归母净利润下降，业务表现分化，期间费用率持续下降，看好激励计划促进公司稳定发展，预计2025 - 2027年归母净利润分别为5.61/6.34/6.9亿元，对应当前股价PE分别为16/14/13X，维持“买入”评级 [2][6][12] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025年一季度公司实现营业收入10.46亿元，同比增长3.34%；实现扣非归母净利润0.47亿元，同比下降29.86% [2][6] 分业务情况 - 食品制造业务表现分化，餐饮服务稳健增长，2025年一季度食品制造业务收入同比增长0.11%，月饼系列产品同比下降19.25%，速冻食品同比下降3.33%，其他产品同比增长4.09%；餐饮服务业务收入同比增长10.1%，其他商品销售业务同比下降13.11%，主营业务收入同比增长3.76% [12] - 食品制造业务营收增长主要系直销渠道增长带动，一季度直接销售收入同比增长4.28%，经销与代销收入同比下滑1.85% [12] 分地区情况 - 2025年一季度食品制造业务经销商与代理商净减少18家至995家，广东省内新增37家并减少11家，一季度末数量增长至533家；境内广东省外新增13家并减少55家，一季度末数量下降至430家；境外数量减少2家至32家 [12] - 收入层面广东省内同比下滑，省外市场布局深化显成效，一季度广东省内/境内广东省外/境外收入分别同比 - 4.65%/+15.85%/-0.34%，未来会搭建灵活多元渠道体系，开拓新兴渠道促进业绩增长 [12] 盈利能力情况 - 2025年一季度公司毛利率同比下滑4.45pct至25.36%，期间费用率同比下降1.04pct至18.3%，达到历年一季度最低水平，销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为10.39%/7.26%/-0.74%/1.39%，同比分别+0.59/-1.17/-0.04/-0.42pct [12] - 叠加投资收益大幅增长以及信用减值损失同比转正，净利率同比下滑2.01pct至5.95%，下滑幅度小于毛利率 [12] 盈利预测与投资建议 - 看好公司股票期权与限制性股票激励计划促进稳定发展，公司坚持“餐饮强品牌，食品创规模”战略，打造“大餐饮、大食品、大品牌”产业格局，餐饮拓新店进新市场，食品多管齐下迈向长远目标，预计2025 - 2027年归母净利润分别为5.61/6.34/6.9亿元，对应当前股价的PE分别为16/14/13X，维持“买入”评级 [2][12] 财务报表及预测指标 - 给出2024A、2025E、2026E、2027E利润表、资产负债表、现金流量表相关数据及基本指标数据，如2025 - 2027E营业总收入分别为56.66/62.38/68.07亿元，归母净利润分别为5.61/6.34/6.9亿元等 [17]