报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9][11] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司营收下降但扣非归母净利润增长 展望未来随着经济复苏和加盟商投资意愿提升 酒店行业有望稳健增长 短期公司计划提速开店 长期在下沉市场中高端酒店扩张有空间 产品迭代升级有望提升品牌形象 预计2025 - 2027年归母净利润分别为9.48、10.84、11.95亿元 对应PE为17、15、13倍 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025年一季度公司实现营业收入17.65亿元 同比下降4.34% 实现归母净利润1.43亿元 同比增长18.37% 实现扣非归母净利润1.09亿元 同比增长12.03% [2][6] 门店情况 - 2025年一季度新开店300家 同比增长46.3% 中高端酒店占比继续提升 一季度末中高端酒店占比达29% 特许加盟模式新开店297家 一季度末特许加盟方式运营的门店比例提升至91.6% 标准管理酒店新开店192家 同比增长88.2% 占全部新开店比例64% 同比增长14.2pct 截至一季度末 公司酒店数量达7084家 已签约未开业和正在签约店为1724家 [11] 经营情况 - 2025年一季度 公司不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR为141元 同比下降4.6% ADR为228元 同比下降2.0% OCC为61.7% 同比下降1.7pct 18个月以上不含轻管理酒店的成熟酒店RevPAR 141元 同比下降8.7% 平均房价226元 同比下降4.5% 出租率62.3% 同比下降2.9pct 分等级看 一季度公司经济型/中高端/轻管理酒店RevPAR分别同比 - 4.1%/-6.9%/-3.2% [11] 盈利能力情况 - 2025年第一季度 公司毛利率同比下降1.23pct至35.36% 期间费用率同比下降1.81pct至25.76% 销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为7.86%/12.95%/4.18%/0.78% 同比分别 - 0.36/-0.4/-1.05/+0.01pct 因一季度处置长期股权投资确认投资收益1500万元 投资收益大幅提升 净利率同比提升1.82pct至9.07% [11] 投资建议与盈利预测 - 展望未来 随着经济的稳步复苏和加盟商投资意愿的逐步提升 酒店行业有望迎来稳健增长 短期公司2025年计划新开1500家酒店 提速开店节奏 持续打造酒店产品力 长期公司在下沉市场的中高端酒店扩张仍有较大空间 高存量储备店为新店开拓打下坚实基础 如家NEO等产品迭代升级的持续进行有望进一步提升品牌形象 预计2025 - 2027年归母净利润分别为9.48、10.84、11.95亿元 对应PE为17、15、13倍 维持“买入”评级 [11] 财务报表及预测指标 - 利润表预测2025 - 2027年营业总收入分别为81.76亿、86.19亿、90.18亿元 归属于母公司所有者的净利润分别为9.48亿、10.84亿、11.95亿元等 - 资产负债表预测2025 - 2027年资产总计分别为371.44亿、374.33亿、387.34亿元 负债合计分别为243.04亿、234.27亿、234.43亿元等 - 现金流量表预测2025 - 2027年经营活动现金流净额分别为23.92亿、16.96亿、20.96亿元 投资活动现金流净额分别为 - 8800万、 - 7900万、 - 9300万元等 - 基本指标预测2025 - 2027年每股收益分别为0.85元、0.97元、1.07元 市盈率分别为16.86、14.75、13.38倍等 [16]