报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][12] 报告的核心观点 - 2024 年公司实现营业收入 25.78 亿元，同比增长 32.71%；归母净利润 5.08 亿元，同比增长 32.60%；扣非归母净利润 5.08 亿元，同比增长 35.89%。2025 年第一季度，公司实现营业收入 8.24 亿元，同比增长 22.52%；归母净利润 1.81 亿元，同比增长 27.20%；扣非归母净利润 1.81 亿元，同比增长 26.16% [2][6] - 受益于集采放量，乌灵胶囊在医院终端及科室覆盖扩大渗透，灵泽片、灵莲花颗粒保持不错的增长势头，百令片有所承压，2024 年中药饮片、中药配方颗粒分别增长 46.02%、143.19%，持续拉动公司收入高增 [12] - 2024 年公司毛利率 60.95%（同比 -7.47pct），归母净利率 19.70%（同比 -0.02pct），销售费用 8.39 亿元（+7.87%），销售费率 32.53%（同比 -7.49pct）；管理费用 1.10 亿元（+14.15%），管理费率 4.28%（同比 -0.70pct）；研发费用 0.72 亿元（-9.38%），研发费率 2.79%（同比 -1.30pct） [12] - 公司继续围绕乌灵系列品种进行深度研究，完成乌灵胶囊改良型新药 AD 动物药效学研究，推进多维度证据链完善；完成乌灵系列 3 个治疗方向的项目立项，开展药学研究工作。灵泽片被列为国家二级中药保护品种，加强临床扩大应用研究。灵莲花颗粒进行新增适应症开发工作。创新中药灵香片已获临床试验批准通知书，开展Ⅱ期临床研究 [12] - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 6.60 亿元、8.45 亿元及 10.84 亿元，对应 EPS 分别为 0.94 元、1.21 元及 1.55 元 [12] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 当前股价 15.81 元（2025 年 5 月 6 日收盘价），总股本 70,139 万股，流通 A 股 60,291 万股，每股净资产 4.45 元，近 12 月最高/最低价 18.50/11.53 元 [8] 财务报表及预测指标 - 利润表预测：2025 - 2027 年营业总收入分别为 32.72 亿元、40.65 亿元、50.07 亿元；营业成本分别为 13.04 亿元、16.61 亿元、20.98 亿元；毛利分别为 19.68 亿元、24.04 亿元、29.09 亿元等 [18] - 资产负债表预测：2025 - 2027 年货币资金分别为 11.56 亿元、11.53 亿元、12.49 亿元；应收账款分别为 7.93 亿元、9.75 亿元、12.01 亿元；存货分别为 8.46 亿元、11.05 亿元、13.96 亿元等 [18] - 现金流量表预测：2025 - 2027 年经营活动现金流净额分别为 9.42 亿元、6.95 亿元、9.73 亿元；投资活动现金流净额分别为 -0.08 亿元、0 亿元、0 亿元；筹资活动现金流净额分别为 -5.82 亿元、-6.99 亿元、-8.77 亿元等 [18] - 基本指标预测：2025 - 2027 年每股收益分别为 0.94 元、1.21 元、1.55 元；每股经营现金流分别为 1.34 元、0.99 元、1.39 元；市盈率分别为 16.80、13.12、10.23 等 [18]