报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][23] 报告的核心观点 - 2025Q1公司收入利润双增长，经营韧性凸显，防水/涂料两翼业务收入和净利润同比增长 [1][8] - 2025Q1公司毛利率改善，期间费用率有所增加，净利率同比略有下滑主因投资收益下降 [2][13] - 2025Q1单季度经营性现金流有所波动，但经营质量依旧稳健，营运效率稳步提升 [3][20] - 公司内生外延均衡发展，“一体两翼”成长持续兑现，预计25 - 27年EPS分别为2.61/3.00/3.38元/股，对应PE为11.2/9.8/8.7x [3][23] 根据相关目录分别进行总结 财务数据表现 - 2025Q1公司实现营业收入62.46亿元，同比+5.09%，环比+14.45%，归母净利润8.42亿元，同比+2.46%，环比+67.82%，扣非归母净利润8.19亿元，同比+3.53%，环比+67.36%，EPS为0.5元/股 [1][8] - 2025Q1防水/涂料两翼业务分别实现收入10.54/9.08亿元，同比+10.54%/+111.44%，实现净利润0.43/0.44亿元，同比+19.89%/+48.17% [1][8] - 2025Q1公司综合毛利率28.94%，同比+0.29pp，环比+1.96pp，期间费用率13.69%，同比+0.26pp，环比 - 4.1pp，净利率13.68%，同比 - 0.27pp，环比+4.01pp [2][13] - 2025Q1投资收益贡献1534万元，上年同期3807万元，同比 - 59.9% [2][13] - 2025Q1公司经营性现金流净流出2.22亿元，上年同期净流出0.26亿元，收现比和付现比分别为0.64/0.76，上年同期为0.68/0.81 [3][20] - 截至2025Q1应收账款及票据51.1亿元，同比 - 0.3%，应收账款周转率和存货周转率分别为1.69次/1.65次，上年同期为1.67次/1.50次 [3][20] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|22,426|25,821|28,144|31,556|34,810| |(+/-%)|12.5%|15.1%|9.0%|12.1%|10.3%| |净利润(百万元)|3524|3647|4410|5076|5703| |(+/-%)|12.4%|3.5%|20.9%|15.1%|12.3%| |每股收益（元）|2.09|2.16|2.61|3.00|3.38| |EBIT Margin|16.7%|14.7%|15.8%|16.1%|16.2%| |净资产收益率（ROE）|15.1%|14.2%|15.6%|16.2%|16.4%| |市盈率（PE）|14.1|13.6|11.2|9.8|8.7| |EV/EBITDA|12.4|12.0|9.4|8.5|7.9| |市净率（PB）|2.12|1.93|1.75|1.58|1.43| [4] 财务预测与估值 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2023 - 2027年进行了预测，如2025E现金及现金等价物2440百万元，营业收入28144百万元等 [26] - 关键财务与估值指标显示，2025 - 2027E每股收益分别为2.61/3.00/3.38元，股息率分别为3.6%/4.1%/4.6%等 [26]