报告公司投资评级 - 买入 [1] 报告的核心观点 - 公司2025年一季报营收4.49亿元，同比降18.52%，归母净利润3.43亿元，同比降58.27% [2] - 量贩零食渠道表现好贡献收入增量，传统渠道产品受餐饮渠道疲软影响收入承压，利润端受原材料价格上涨和量贩零食渠道毛利率低影响，毛利率和归母净利润下降 [2] - 公司将2025年作为改革元年，聚焦“水果罐头+椰基饮料”核心赛道，产品和业务方面积极求变，有望提升组织管理效率 [2] - 尽管利润短期波动，但公司长期成长逻辑不变，新渠道有望带来增量，预计2025 - 2027年EPS分别为0.36、0.40、0.45元，对应2025年5月8日收盘价PE为40、36、32倍，维持“买入”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2027年营业总收入分别为19.23亿、18.55亿、18.57亿、19.73亿、21.02亿元，增长率分别为20.5%、 - 3.5%、0.1%、6.2%、6.5% [3][4] - 归母净利润分别为2.78亿、1.47亿、1.56亿、1.74亿、1.96亿元，增长率分别为36.9%、 - 47.1%、5.6%、11.7%、12.5% [3][4] - 毛利率分别为38.7%、34.0%、32.7%、32.3%、33.9%，净资产收益率ROE分别为18.8%、13.0%、13.6%、14.8%、16.3% [3][4] - EPS（摊薄）分别为0.64、0.34、0.36、0.40、0.45元，市盈率P/E分别为22.24、42.00、39.78、35.61、31.66倍，市净率P/B分别为4.17、5.46、5.40、5.28、5.15倍 [3][4] 资产负债表 - 2023 - 2027年流动资产分别为12.88亿、11.05亿、11.37亿、11.84亿、12.57亿元，非流动资产分别为9.39亿、9.50亿、9.64亿、9.72亿、9.48亿元 [4] - 负债合计分别为7.43亿、9.21亿、9.55亿、9.84亿、10.04亿元，归属母公司股东权益分别为14.83亿、11.34亿、11.46亿、11.72亿、12.01亿元 [4] 利润表 - 2023 - 2027年营业总收入分别为19.23亿、18.55亿、18.57亿、19.73亿、21.02亿元，营业成本分别为11.78亿、12.24亿、12.51亿、13.35亿、13.90亿元 [4] - 销售费用分别为2.37亿、2.93亿、2.60亿、2.56亿、2.84亿元，管理费用分别为1.24亿、1.36亿、1.30亿、1.38亿、1.53亿元 [4] - 净利润分别为2.78亿、1.47亿、1.56亿、1.74亿、1.96亿元，归母净利润分别为2.78亿、1.47亿、1.56亿、1.74亿、1.96亿元 [4] 现金流量表 - 2023 - 2027年经营活动现金流分别为3.51亿、0.60亿、2.94亿、2.79亿、3.01亿元，投资活动现金流分别为 - 1.14亿、 - 1.11亿、 - 1.16亿、 - 1.17亿、 - 0.89亿元 [4] - 筹资活动现金流分别为 - 1.35亿、 - 2.55亿、 - 1.53亿、 - 1.57亿、 - 1.73亿元，现金净增加额分别为1.00亿、 - 3.07亿、0.25亿、0.05亿、0.38亿元 [4]