报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][28] 报告的核心观点 - 2025Q1公司量价齐升，收入利润同比大幅修复，盈利能力逐季提升，库存同环比下降，产能扩张有序且结构优化，全球化布局优势凸显，持续看好其作为玻纤龙头竞争优势扩大 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2025Q1营收44.8亿元，同比+32.4%，环比+6.0%，归母净利润7.3亿元，同比+108.5%，环比-19.9%，扣非归母净利润7.44亿元，同比+342.5%，环比+17.8%，EPS为0.18元/股 [1][9] - 2025Q1毛利率30.5%，同比+10.4pp，环比+2.0pp，期间费用率9.3%，同比-2.8pp，环比+7.6pp，归母净利率16.3%，同比+6.0pp，环比-5.3pp [2][16] - 预计25 - 27年EPS分别为0.84/1.01/1.17元/股，对应PE为14.2/11.9/10.2x [3][28] 产品价格 - 25Q1国内主流产品无碱2400tex缠绕直接纱均价同比+22%，环比+2.3%，G75电子纱均价同比+18.4%，环比-2.8% [1][9] 库存与产能 - 截至2025Q1末存货439.22亿元，同比-9.9%，环比-10% [3][21] - 2025Q1经营性现金流净流出0.93亿元，上年同期为净流出1.91亿元，构建固定资产等支付现金2.04亿元，同比-53.2% [3][21] - 九江20万吨生产线其中10万吨已于Q1投产，后续10万吨有望于Q2投产，淮安10万吨零碳电子纱项目已于2月开工建设 [3][21] 全球化布局 - 公司作为玻纤龙头，风电、短切等高端产品占比高，盈利能力领先行业，积极布局海外市场，有美国基地9.6万吨、埃及基地36万吨产能 [3][28] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|14,876|15,856|19,402|21,210|23,455| |(+/-%)|-26.3%|6.6%|22.4%|9.3%|10.6%| |净利润(百万元)|3044|2445|3381|4030|4703| |(+/-%)|-53.9%|-19.7%|38.3%|19.2%|16.7%| |每股收益（元）|0.76|0.61|0.84|1.01|1.17| |EBIT Margin|17.1%|16.8%|23.0%|23.6%|25.1%| |净资产收益率（ROE）|10.6%|8.1%|10.5%|11.7%|12.6%| |市盈率（PE）|15.8|19.6|14.2|11.9|10.2| |EV/EBITDA|15.2|14.2|8.7|8.1|7.4| |市净率（PB）|1.68|1.60|1.50|1.39|1.29| [4]