报告公司投资评级 - 行业为机械设备/专用设备，6个月评级为增持（维持评级），当前价格34.59元 [6] 报告的核心观点 - 英维克2024年营收和归母净利润同比增长，2025年一季报营收增长但归母净利润下滑，近两季度受结算影响业绩承压且存货高增，会计政策变更致毛利率波动，不过AI时代发展空间广阔、竞争优势强，国内客户优质、海外逐步突破可期，维持“增持”评级 [1][2][3][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入45.89亿元，同比增长30.04%；归母净利润4.53亿元，同比增长31.59%；2025年一季报营收9.33亿元，同比增长25.07%，归母净利润0.48亿元，同比下滑22.53% [1] - 24Q4单季度营收17.17亿元，同比增长17.85%；归母净利润9991万元，同比下滑25.31% [2] - 24年存货8.84亿元，较期初显著增长，25Q1存货11.35亿元，较期初提升明显，较去年同期增长5亿元，同比增长近80% [2] - 24年毛利率28.75%，较23年下滑3.6pct，25Q1毛利率26.45%，还原24Q1毛利率后同比下降约0.46pct [3] 业务发展 - AI浪潮下AIDC持续发展，行业内互联网厂商资本开支增长有望拉动IDC订单需求，公司业务有望强劲发展，预计后续季度增速持续体现强劲增长，且公司液冷领域布局早竞争力强，截止25年3月液冷链条累计交付已达1.2GW [4] - 国内与运营商和华为等大客户合作紧密，为腾讯、阿里巴巴等大型数据中心提供制冷系统及产品；海外突破英特尔，2023年7月与英特尔签署项目合作备忘录，2024年6月联合发布首款兼容多平台的液冷铝冷板系统，UQD产品被列入英伟达的MGX生态系统合作伙伴 [5] 盈利预测与投资建议 - 调整公司25 - 26年归母净利润至6.4/8.5（原值为7.1/9.5亿元），预计27年归母净利润为10.8亿元，对应25 - 27年PE估值为41/30/24倍，维持“增持”评级 [6] 基本数据 - A股总股本744.83百万股，流通A股股本647.63百万股，A股总市值25,763.54百万元，流通A股市值22,401.37百万元，每股净资产3.99元，资产负债率52.12%，一年内最高/最低52.53/19.26元 [7] 财务预测摘要 - 2023 - 2027E营业收入分别为3,528.86、4,588.82、6,191.47、8,053.76、10,129.67百万元，增长率分别为20.72%、30.04%、34.93%、30.08%、25.78% [12][13][14] - 2023 - 2027E归属母公司净利润分别为344.01、452.66、635.22、845.12、1,075.52百万元，增长率分别为22.74%、31.59%、40.33%、33.04%、27.26% [12][13][14] - 2023 - 2027E毛利率分别为32.35%、28.75%、29.06%、29.18%、29.05% [13][14]