报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][6] 报告的核心观点 - 电子测量仪器行业空间大、增长稳，国产品牌在产业升级及自主可控下快速崛起；报告研究的具体公司是国内通用电子测量仪器龙头，产品性能领先，受益关税反制国产替代加速，高端化战略成效显著 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年营业收入4.97亿元，同比增长2.93%；归母净利润1.12亿元，同比减少27.79%；扣非归母净利润1.10亿元，同比减少28.87%；第四季度营收1.43亿元，同比增长6.68%；归母净利润0.20亿元，同比减少43.54%；扣非归母净利润0.21亿元，同比减少40.79% [1] - 2025年第一季度营收1.32亿元，同比增长26.93%；归母净利润0.41亿元，同比增长33.96%；扣非归母净利润0.40亿元，同比增长34.00% [1] 盈利与费用情况 - 2024年毛利率/净利率分别为61.07%/22.54%，同比变动 -0.23/-9.59pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为17.73%/5.21%/21.81%/-6.79%，同比变动 +2.23/+0.95/+3.99/+2.24pct [2] - 2025年一季度毛利率/净利率分别为61.80%/30.87%，同比变动 -1.30/+1.62pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为16.56%/3.71%/19.82%/-7.68%，同比变动 -0.57/-0.20/-0.25/-0.16pct [2] 产品情况 - 2024年发布8GHz、12 - bit高分辨率数字示波器等高端产品，主力高端产品核心性能指标突破 [3] - 2025年一季度高端产品营业收入同比增长86.60%，拉动仪器产品平均单价同比提升9.51%；高中低端营收占比分别为29%/48%/23%，高端占比同比提升8.85pct；售价3万以上产品销售额同比增长73.22%，售价5万以上产品销售额同比增长89.93% [3] 投资建议与盈利预测 - 考虑贸易摩擦和高投入，小幅下调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为1.67/2.17/2.79亿元（2025 - 2026年前值2.17/2.83亿元），对应PE为35/27/21倍 [4] 财务预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|483|497|621|776|974| |(+/-%)|21.5%|2.9%|24.8%|24.9%|25.5%| |归母净利润(百万元)|155|112|167|217|279| |(+/-%)|10.3%|-27.8%|49.2%|29.6%|28.7%| |每股收益（元）|0.98|0.70|1.05|1.36|1.75| |EBIT Margin|23.1%|15.7%|26.0%|27.6%|29.0%| |净资产收益率（ROE）|9.9%|7.3%|10.6%|13.2%|16.3%| |市盈率（PE）|37.4|51.8|34.7|26.8|20.8| |EV/EBITDA|49.9|67.3|36.3|27.4|21.3| |市净率（PB）|3.72|3.79|3.68|3.55|3.39|[5][10]