报告公司投资评级 - 买入丨维持 [7] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年实现营收1049.24亿元，同比增长16.68%，归属净利润92.30亿元，扣非后净利润95.73亿元，同比均扭亏为盈；2025年一季度实现营收243.31亿元，同比增长11.37%，归属净利润20.01亿元，同比扭亏为盈，是近四年来首次实现一季度盈利 [2][4] - 看好公司作为猪鸡养殖龙头企业，凭借行业领先的成本管控优势和稳健的产能释放，持续实现盈利增长，预计2025、2026年公司实现归母净利润100亿元、50亿元，重点推荐 [2][6] 报告各部分总结 生猪板块 - 2024年出栏生猪3018.27万头，同比增长14.93%，商品猪销售均价16.71元/公斤，同比上涨12.83%，全年生猪养殖成本约14.3元/公斤，同比下降13.9%，预计实现盈利约87.5亿元，头均盈利约290元 [11] - 2025年一季度出栏生猪859.4万头，同比增长19.7%，商品猪销售均价为15.2元/公斤，同比上涨6.6%，完全养殖成本预计在12.8元/公斤左右，头均盈利约281元，一季度预计盈利24.1亿元 [11] - 2025年公司生猪出栏量预计达3400万头，截至3月末能繁母猪约185万头，已提前达成年底目标，为后续出栏扩张提供支持；养猪成本控制理想，3月份肉猪养殖综合成本降至6.3元/斤左右 [6] 肉鸡板块 - 2024年出栏肉鸡12.08亿只，同比增长2.09%，销售均价13.06元/公斤，同比下跌4.60%，全年完全养殖成本约12.1元/公斤，同比下降11.7%，预计实现盈利约25.4亿元，羽均盈利2.1元左右 [11] - 2025年一季度出栏肉鸡2.82亿只，同比增长5.4%，销售均价在10.9元/公斤左右，同比下跌16.1%，完全养殖成本预计在11.2元/公斤左右，预计小幅亏损2.8亿元 [11] - 一季度肉鸡产业链价格整体回落且原材料价格抬升，公司肉鸡板块环比由盈转亏，下半年鸡价或将随终端消费回暖而改善，叠加公司肉鸡养殖降本增效成果显著，预计业绩仍有韧性 [6] 财务情况 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|104924|101895|103172|120189| |营业成本（百万元）|86715|86446|92601|101103| |毛利（百万元）|18148|15449|10571|19087| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|9230|9973|4968|10139| |EPS（元）|1.39|1.50|0.75|1.52| |经营活动现金流净额（百万元）|19586|7562|8692|13307| |投资活动现金流净额（百万元）|-7546|714|735|-988| |筹资活动现金流净额（百万元）|-10378|-3414|-2250|-2787| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|1662|4862|7176|9532| |每股收益（元）|1.39|1.50|0.75|1.52| |每股经营现金流（元）|2.94|1.14|1.31|2.00| |市盈率|11.86|11.30|22.69|11.12| |市净率|2.68|2.33|2.16|1.89| |EV/EBITDA|7.70|8.73|12.75|7.37| |总资产收益率|9.8%|10.0%|4.8%|8.9%| |净资产收益率|22.5%|20.6%|9.5%|17.0%| |净利率|8.8%|9.8%|4.8%|8.4%| |资产负债率|53.1%|48.3%|46.7%|44.3%| |总资产周转率|1.12|1.05|1.01|/| [20] 分红情况 - 公司拟现金分红13.2亿元，2024年度（含本次及2024年前三季度）累计现金分红总额为23.2亿元 [6]