报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，目标价34.35元 [2] 报告的核心观点 - 2024年及2025年一季度公司营业收入及净利润均实现正增长，得益于行业落后产能逐步出清，公司市占率提升，同时积极开发高毛利产品 [1][2] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为5.27、6.38和8.45亿元，对应EPS分别为2.29、2.78、3.68元，参考可比公司估值，给予2025年15X PE [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入56.87亿元，同比增长7.74%，归母净利润4.26亿元，同比增长17.61%，扣非净利润4.11亿元，同比增长19.67% [2] - 2025Q1公司实现营业收入14.81亿元，同比增长9.36%，扣非后归母净利润1.03亿元，同比增长4.12% [2] - 2024年公司抗老化材料实现营收45.94亿元，同比增长5.73%，出货量12.36万吨，同比增长6.40%，毛利率同比增长2.19%；润滑油添加剂业务营业收入10.64亿元，同比增长15.40%，出货量5.83万吨，同比增长23.23% [2] 行业情况 - 2023年全球润滑油添加剂市场销售额159.9亿美元，2024 - 2030年年均复合增长率为1.9%，四大国际添加剂公司占据约85%的全球市场份额 [3] 公司业务拓展 - 公司控股子公司锦州康泰是国内润滑油添加剂领先企业，有望凭借成本、物流和本土配套服务优势逐步实现进口替代 [3] - 公司于2024年完成收购韩国IPI公司，切入电子级PI材料业务，并向柔性OLED显示屏幕、柔性电路板、芯片封装、新能源汽车等领域拓展延伸 [3] 可比公司估值 | 股票代码 | 股票简称 | 收盘价（元） | EPS（元/股） | | | PE | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 2024A | 2025E | 2026E | 2024A | 2025E | 2026E | | 603255.SH | 鼎际得 | 24.16 | -0.09 | 2.34 | 4.63 | -267.8 | 10.3 | 5.2 | | 300910.SZ | 瑞丰新材 | 61.80 | 2.48 | 2.97 | 3.69 | 25.0 | 20.8 | 16.7 | | 603181.SH | 皇马科技 | 12.07 | 0.68 | 0.85 | 1.01 | 17.9 | 14.2 | 12.0 | | | 平均值 | | | | | -75.0 | 15.1 | 11.3 | [9]