报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，给予2025年20.0倍PE，对应目标价73.00元 [1][4][9] 报告的核心观点 - 2024年公司盈利受汇兑影响较大，但渠道拓展开展顺利，2025年预计全年营收将增长明显，毛利率也将同比提升，看好2025 - 2026年欧美业务发力带来的更大盈利弹性 [1][9] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|11,485|13,296|14,939|18,366|22,272| |(+/-)%|-20.6%|15.8%|12.4%|22.9%|21.3%| |净利润（归母，百万元）|771|450|1,024|1,356|1,672| |(+/-)%|-45.4%|-41.6%|127.5%|32.5%|23.2%| |每股净收益（元）|2.75|1.60|3.65|4.83|5.95| |净资产收益率(%)|11.8%|6.8%|14.0%|16.6%|18.1%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|19.18|32.86|14.45|10.90|8.85| [2] 业绩情况 - 2024年实现营业收入132.96亿元，同比增长15.77%，归母净利润4.50亿元，同比下降41.63%；其中四季度营收35.11亿元，同比增长18.38%，环比下降14.44%，归母净利润1.09亿元，同比增长119.23%，环比下降32.08% [4][9] - 2025年一季度营收26.86亿元，同比下降0.26%，环比下降23.49%，归母净利润2.57亿元，同比增长67.98%，环比增长136.59% [4][9] 业务结构 - 2024年全力推进TO C业务成长，营收占比从2023年的33.82％升至37.65％，毛利率28.99％，同比上升0.09％ [4][9] - 2024年欧盟、北美业务占比从2023年的5.69％升至9.75％；杀虫、杀菌剂业务营收占比从2023年的25.41％升至25.71% [4][9] - 强化生物制剂版块业务拓展，成立全球生物制品团队，首年营收约1000万美金 [4][9] 营销网络 - 2024年度新获得登记1000余项，截至2024年12月31日共拥有境内外农药登记证7700余项，首次在美国、加拿大等多国获得登记 [4][9] 可比公司估值 |公司代码|上市公司|股价（元）|市值（亿元）|EPS|PE| |----|----|----|----|----|----| | | | | |24A|25E|26E|24A|25E|26E| |600486.SH|扬农化工|51.56|209.69|2.96|3.43|4.03|17.4|15.0|12.8| |000553.SZ|安道麦|6.19|144.22|-1.25|0.05|0.15|-|123.8|41.3| | |可比公司均值| | | | | |-|69.4|27.0| |850333.SI|农药（申万）| | | | | |99.9|29.9|22.4| |301035.SZ|润丰股份|52.67|147.88|1.60|3.65|4.83|32.9|14.4|10.9| [7]