报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 10.81 元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 岱美股份 24 年营收 63.8 亿元（yoy+8.8%），归母净利 8.0 亿元（yoy+22.7%），低于 Wind 一致预期；25Q1 营收 15.9 亿元（yoy+0.2%，qoq+1.2%），归母净利 2.1 亿元（yoy+7.1%，qoq+16.7%），符合前瞻预期 [1] - 考虑欧洲及北美汽车需求或承压，下调公司 25 - 26 年归母净利润 13%/13%至 9.3/11.1 亿元，预计 27 年归母净利 13.0 亿元 [5] 根据相关目录分别进行总结 营收与利润情况 - 24 年公司营收同比增长 8.8%，核心产品遮阳板营收同比+2.0%至 39.4 亿元，顶棚控制器产品营收同比+4.2%至 5.2 亿元；头枕项目量价齐升，营收同比+19.6%至 12.0 亿元，平均单价同比+4.0%；顶棚及系统集成产品持续放量，实现 6.0 亿元营业收入 [2] - 24 年公司归母净利 8.0 亿元（yoy+22.7%），低于 Wind 一致预期（8.7 亿），系海外汽车需求偏弱及海外工厂人工成本增加；25Q1 归母净利 2.1 亿元（yoy+7.1%，qoq+16.7%），符合前瞻预期（1.95 - 2.15 亿元） [1] 毛利率与费用情况 - 24 年公司毛利率同比-0.04pct 至 26.8%，25Q1 毛利率同环比分别-0.2/+5.2pct 至 27.7%，同比下滑或系墨西哥产能扩张、平均摊销成本提高及海运费波动影响 [3] - 24 年公司费用管控优化，销售/管理/研发费用率同比+0.2/-0.5/-0.5pct 至 1.5%/5.9%/3.4%；25Q1 三费费率则分别同比+0.2/0.0/0.05pct 至 1.8%/6.7%/3.2% [3] 海外业务情况 - 公司坚定执行全球化战略，客户覆盖海外主流整车厂，24 年海外营收同比+9.9%至 54.4 亿元 [4] - 公司通过墨西哥、越南等制造基地布局，提升全球贸易风险应对能力，截至 25 年 4 月供应美国的产品全部转移至墨西哥生产，受关税波动风险影响小 [4] 盈利预测与估值 - 下调公司 25 - 26 年归母净利润 13%/13%至 9.3/11.1 亿元，预计 27 年归母净利 13.0 亿元 [5] - 基于可比公司估值均值，给予公司 25 年 19.3x PE，对应目标价 10.81 元（前值 11.70 元，对应 25E PE 18x） [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|5,861|6,377|7,375|8,577|9,705| |+/-%|13.90|8.80|15.64|16.30|13.16| |归属母公司净利润 (人民币百万)|653.98|802.18|931.45|1,111|1,300| |+/-%|14.77|22.66|16.11|19.29|17.04| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.40|0.49|0.56|0.67|0.79| |ROE (%)|14.47|16.66|18.02|19.78|21.06| |PE (倍)|20.39|16.63|14.32|12.00|10.26| |PB (倍)|2.95|2.77|2.58|2.37|2.16| |EV EBITDA (倍)|13.68|11.87|10.77|9.14|7.76|[7] 可比公司估值 |证券代码|公司名称|市值（亿元）|EPS（元）| |PE (倍)| | |----|----|----|----|----|----|----| | | | |2025E|2026E|2025E|2026E| |603997 CH|继峰股份|154|0.53|0.82|23.1|14.9| |603179 CH|新泉股份|208|2.84|3.56|15.0|12.0| |300893 CH|松原股份|79|1.76|2.36|19.8|14.8| |平均| |147| | |19.3|13.9|[13] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 详细展示了 2023 - 2027E 年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括流动资产、现金、应收账款等各项指标及主要财务比率 [18]