报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标期限6个月，当前价34.46元，目标价43.69元 [4][7] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报与2025年第一季度报告，业绩符合预期，2024年营收87.81亿元，同比+8.76%，归母净利润10.24亿元，同比+25.42%；2025年Q1营收20.65亿元，同比-0.47%，归母净利润2.76亿元，同比+24.70% [1] - 依托齿轮核心优势推进新能源汽车齿轮多元化布局，2024年该业务营收33.70亿元，同比增长51.21%，占总营收比重提升至38.38%，2025年一季度增速仍优于行业销量增速 [2] - 智能执行机构进入兑现期，通过收购三多乐整合资源，2024年该板块营收6.42亿元，同比增长69.45%，毛利率提升至18.96%，同比提升4.71pcts [3] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为103.68、119.51、138.41亿元，归母净利润分别为12.34、14.73、17.64亿元 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 |财务指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|8074.19|8781.40|10367.88|11951.37|13841.35| |收入同比（%）|18.08|8.76|18.07|15.27|15.81| |归母净利润(百万元)|816.41|1023.91|1234.34|1472.80|1764.28| |归母净利润同比(%)|40.26|25.42|20.55|19.32|19.79| |ROE（%）|10.25|11.62|12.52|13.21|13.90| |每股收益（元）|0.96|1.21|1.46|1.74|2.08| |市盈率(P/E)|35.35|28.18|23.38|19.59|16.36| [6] 资产负债表 - 2023 - 2027E年流动资产从5323.65百万元增长至9195.36百万元，非流动资产从7847.52百万元增长至12465.67百万元，资产总计从13171.17百万元增长至21661.02百万元 [10][11] - 流动负债从3784.74百万元增长至7460.52百万元，非流动负债从1048.61百万元变动至948.69百万元，负债合计从4833.36百万元增长至8409.21百万元 [10][11] 利润表 - 2023 - 2027E年营业收入从8074.19百万元增长至13841.35百万元，营业成本从6278.23百万元增长至10355.80百万元，归属母公司净利润从816.41百万元增长至1764.28百万元 [10][11] 现金流量表 - 2023 - 2027E年经营活动现金流分别为1571.68、1681.24、3045.02、2706.18、3190.93百万元，投资活动现金流分别为 - 1302.16、 - 1961.60、 - 1950.37、 - 2256.89、 - 2456.02百万元，筹资活动现金流分别为 - 897.50、646.24、 - 946.83、 - 450.79、 - 627.63百万元 [11] 主要财务比率 - 成长能力方面，营业收入同比2023 - 2027E年分别为18.08%、8.76%、18.07%、15.27%、15.81%，归属母公司净利润同比分别为40.26%、25.42%、20.55%、19.32%、19.79% [11] - 获利能力方面，毛利率2023 - 2027E年分别为22.24%、25.01%、24.90%、25.00%、25.18%，净利率分别为10.11%、11.66%、11.91%、12.32%、12.75% [11] - 偿债能力方面，资产负债率2023 - 2027E年分别为36.70%、41.78%、41.22%、40.18%、38.82%，净负债比率分别为37.46%、40.84%、26.67%、21.99%、16.24% [11] - 营运能力方面，总资产周转率2023 - 2027E年分别为0.62、0.60、0.62、0.65、0.67，应收账款周转率分别为4.04、3.62、3.56、3.60、3.67 [11] 每股指标 - 每股收益(最新摊薄)2023 - 2027E年分别为0.96、1.21、1.46、1.74、2.08元，每股经营现金流(最新摊薄)分别为1.85、1.98、3.59、3.19、3.77元，每股净资产(最新摊薄)分别为9.40、10.40、11.63、13.15、14.97元 [11] 估值比率 - P/E 2023 - 2027E年分别为35.35、28.18、23.38、19.59、16.36，P/B分别为3.62、3.27、2.93、2.59、2.27，EV/EBITDA分别为18.53、15.13、13.11、10.78、9.01 [11]