报告公司投资评级 - 买入（维持） [10] 报告的核心观点 - 2024年公司营收、新签稳健增长，2025Q1新签增速快于收入；盈利质量小幅下滑，费用率微增；经营性现金流同比流出增加；连续4年核准10台以上机组，核建景气高，优质核建业务将带动公司业绩增长 [14] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年年报：总营业收入1135.41亿元，同比增长3.80%；归母净利润20.64亿元，同比增长0.07%；扣非净利润19.15亿元，同比提升12.11% [2][8] - 2025年一季报：总营业收入295.49亿元，同比增长1.77%；归母净利润5.51亿元，同比减少1.01%；扣非净利润5.26亿元，同比下滑2.45% [2][8] 营收与订单情况 - 营收稳中有增，2024年总营业收入1135.41亿元，同比增长3.80%；2025Q1总营业收入295.49亿元，同比增长1.77% [14] - 新签订单方面，2024Q4新签556.33亿元，当季同比提升1.3%，累计同比提升7.62%；2025Q1新签541.75亿元，当季同比提升30.68% [14] - 新能源订单方面，2024年公司进入海上风电、储能、抽蓄等新领域，实现量、质双提升；核电订单方面，2024年新增中标14台核电机组建设项目，实现8台机组FCD、5台机组穹顶吊装、2台机组冷试、2台机组热试，截至报告期末，在建核电机组32台 [14] 盈利与费用情况 - 盈利质量小幅下滑，费用率微增，毛利率提升幅度大于费用率，但减值小幅扩大拖累净利率 [14] - 2024年全年综合毛利率11.72%，同比提升0.37pct；期间费用率7.12%，同比提升0.24pct，归属净利率1.82%，同比下降0.07pct，扣非后归属净利率1.69%，同比提升0.13pct [14] - 2025年一季度综合毛利率8.94%，同比提升0.41pct；期间费用率5.98%，同比提升0.15pct，归属净利率1.87%，同比下降0.05pct，扣非后归属净利率1.78%，同比下降0.08pct [14] - 2024年，信用+资产减值合计约为21.8亿元，同比增加约0.7亿元，拖累公司2024年净利率 [14] 现金流情况 - 2024年经营活动现金流净流出33.40亿元，同比多流出30.25亿元，主要系对下游支付同比增加所致；收现比82.77%，同比下降3.57pct [14] - 2025Q1，经营活动现金流净流出101.95亿元，同比少流出3.76亿元，收现比76.34%，同比提升7.04pct [14] 行业景气情况 - 4月27日，国常务决定核准5个核电项目，10台机组，自2022年以来，我国连续四年核准10台及以上核电机组，保持常态化审批节奏 [14] - 以单台国产百万千瓦三代核电机组约200亿元投资力度估算，此次新核准机组投资总额超过2000亿元，中国核建深度受益 [14] 财务报表及预测指标 - 利润表预测：2025 - 2027年营业总收入分别为1241.85亿元、1331.01亿元、1366.91亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为26.72亿元、32.28亿元、35.64亿元 [19] - 资产负债表预测：2025 - 2027年资产总计分别为2540.68亿元、2698.42亿元、2811.77亿元；负债合计分别为2087.17亿元、2200.72亿元、2265.21亿元 [19] - 现金流量表预测：2025 - 2027年经营活动现金流净额分别为369.46亿元、88.59亿元、94.85亿元；投资活动现金流净额分别为 - 141.94亿元、 - 128.30亿元、 - 71.92亿元；筹资活动现金流净额分别为23.85亿元、13.46亿元、12.82亿元 [19] - 基本指标预测：2025 - 2027年每股收益分别为0.89元、1.07元、1.18元；市盈率分别为10.15、8.40、7.61；市净率分别为0.82、0.74、0.68 [19]