报告公司投资评级 - 维持对明泰铝业的“增持”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2024年单吨净利同比显著提升，高端应用领域拓展改善公司产品结构，取消出口退税政策实施销量未受显著影响，电解铝纳入全国碳市场渐行渐近再生铝受益明显，产能扩张进行时产品结构持续改善，上调盈利预测 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入323.21亿元，同比+22.23%；归母净利润17.48亿元，同比+29.76%。2025年Q1实现营业收入81.24亿元，同比+13.07%；归母净利润4.40亿元，同比+21.46% [1] - 2024年销量146.72万吨，同比增长18.8%，单吨净利润1191.7元/吨，较2023年提升100.5元/吨，2024年新能源等领域产品占比提高约5Pct。2025年Q1铝板带箔产量38.46万吨，同比增长11.58%，销量37.49万吨，同比增长10.33% [1] 政策影响 - 2024年12月1日起取消铝材等产品出口退税，中国铝材加工产能占全球六成以上，外贸订单有高端化及定制化属性，国外市场对中国铝材出口依赖性大，2024年12月公司铝板带箔产销数据仍可达12万吨以上 [2] - 2024年3月15日生态环境部就铝冶炼行业相关指南公开征求意见，电解铝排放核算指南推出意味着国内电解铝行业距离纳入全国碳交易市场时间趋近，生产1t再生铝二氧化碳排放量仅为0.2t（火电铝为13吨），按2025年4月24日全国碳排放配额收盘价76元/吨计算，每吨再生铝将节约碳税972.8元 [2] 产能与产品结构 - 2025年公司将建设高端热处理线，聚焦新能源等领域，探索高端产品生产技术，开发相关产品，扩大相关领域产品规模，持续改善产品结构 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025/2026年归母净利润为20.4亿元/22.7亿元（较前次预测上调1.4%/0.9%），新增2027年预测归母净利润为24.8亿元，2025 - 2027年对应当前股价的PE估值分别为7/7/6X [3] 其他财务指标 - 给出2023 - 2027E年公司营业收入、净利润、EPS、ROE、P/E、P/B等指标数据 [4] - 给出2022Q2 - 2025Q1公司单季度主要财务指标，包括主营业务收入、毛利、毛利率等多项指标 [9] - 给出2023 - 2027E年公司利润表、现金流量表、资产负债表相关数据 [12][13] - 给出2023 - 2027E年公司盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标相关数据 [14][15]