报告公司投资评级 - 行业为社会服务/教育，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 行动教育25年一季报显示营收1.3亿同比-7%，归母净利润0.28亿同比+18%，扣非归母净利润0.23亿同比-10%，非经常性损益515万元，毛利率74%同比+2pct，净利率22%同比+4pct，销售费率32%同比+4pct，管理费率/财务费率基本持平，经营活动现金流净额-0.5亿同比-496%，合同负债10亿同比+8% [1] - 2024年围绕“236工程”战略布局实现多维度升级突破 [4] - 自2022年探索AI应用，今年深化布局开启人才集训AI化，4月24 - 25日【将帅营】线下集训推出“AI销售大师”产品，实现人才集训全流程数据化和专业能力洞察个性化 [2] - 调整盈利预测，预计25 - 27年归母净利润3.0、3.4、3.8亿（前值3.0、3.3、3.8亿），EPS分别为2.54、2.84、3.22元，PE分别为15x、13x、12x，维持“买入”评级 [5] 财务数据和估值 营收与利润 - 2023 - 2027E营业收入分别为672.24、783.43、862.56、959.17、1088.66百万元，增长率分别为49.08%、16.54%、10.10%、11.20%、13.50% [10] - 2023 - 2027E归属母公司净利润分别为219.45、268.57、303.03、338.42、384.48百万元，增长率分别为97.95%、22.39%、12.83%、11.68%、13.61% [10] 盈利指标 - 2023 - 2027E EPS分别为1.84、2.25、2.54、2.84、3.22元/股，市盈率分别为20.15、16.46、14.59、13.07、11.50 [10] - 2023 - 2027E市净率分别为4.61、4.60、4.16、3.75、3.38，市销率分别为6.58、5.64、5.13、4.61、4.06，EV/EBITDA分别为10.09、7.03、6.72、5.29、4.05 [10] 财务预测摘要 资产负债表 - 2023 - 2027E货币资金分别为1358.00、1427.27、1560.00、1804.77、2050.00百万元 [11] - 2023 - 2027E应收票据及应收账款分别为0.67、6.07、2.98、3.25、4.74百万元 [11] - 2023 - 2027E流动资产合计分别为1822.63、1969.74、2100.85、2332.09、2601.73百万元，非流动资产合计分别为273.85、262.27、302.35、365.67、400.47百万元 [11] 利润表 - 2023 - 2027E营业成本分别为146.17、187.62、179.33、182.24、206.84百万元 [11] - 2023 - 2027E销售费用分别为178.28、198.98、211.33、235.00、261.28百万元，管理费用分别为91.31、109.98、120.76、134.28、152.41百万元 [11] - 2023 - 2027E归属于母公司净利润分别为219.45、268.57、303.03、338.42、384.48百万元 [11] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为454.02、399.55、357.94、520.34、519.61百万元，投资活动现金流分别为56.58、 - 241.47、 - 41.84、 - 69.73、 - 37.24百万元，筹资活动现金流分别为 - 344.57、 - 285.10、 - 183.37、 - 205.83、 - 237.15百万元 [12] 主要财务比率 - 2023 - 2027E成长能力方面，营业收入增长率分别为49.08%、16.54%、10.10%、11.20%、13.50%，营业利润增长率分别为99.55%、22.03%、11.58%、12.27%、14.06% [12] - 2023 - 2027E获利能力方面，毛利率分别为78.26%、76.05%、79.21%、81.00%、81.00%，净利率分别为32.64%、34.28%、35.13%、35.28%、35.32% [12] - 2023 - 2027E偿债能力方面，资产负债率分别为54.09%、56.63%、55.40%、55.92%、55.97%，流动比率分别为1.66、1.60、1.62、1.58、1.58 [12] - 2023 - 2027E营运能力方面，应收账款周转率分别为503.37、232.60、190.52、307.81、272.52，存货周转率分别为238.96、386.44、265.63、327.86、351.14 [12]