报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [3] 报告的核心观点 - 中矿资源发布2024年及2025年Q1财报 24年营收53.6亿元同比-10.8% 归母净利润7.6亿元同比-65.7% 扣非归母净利润6.0亿元同比-71.7% 24Q4营收18亿元同比+78.1% 归母净利润2.1亿元同比+53.0% 扣非归母净利润1.9亿元同比+78.1% 2025Q1营收15.4亿元同比+36.4% 归母净利润1.35亿元同比-47.4% [6] - 2024年公司自有矿锂盐销量39477吨同比增长164% 发挥资源优势调整原料供给结构降低锂盐生产成本 冶炼端技术工艺领先 24年末拥有418万吨/年选矿产能和6.6万吨/年电池级锂盐产能 [7] - 2024年公司稀有轻金属（铯铷盐）板块营收13.95亿元同比增长24.16% 毛利10.92亿元同比增长50.98% 2024年7月收购赞比亚Kitumba铜矿项目65%股权 采选工程项目设计规模为原矿350万吨/年 冶炼项目设计产能为阴极铜6万吨/年 24年末完成初步设计工作 采矿工程于2025年3月1日开工 选矿、冶炼厂房建设计划于5月上旬开工 [8] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润为8.69、15.52、19.89亿元 2025 - 2027年对应PE分别为24、14、11倍 维持“买入”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|5364|6031|7340|8869| |收入同比（%）|-10.8%|12.4%|21.7%|20.8%| |归属母公司净利润（百万元）|757|869|1552|1989| |净利润同比（%）|-65.7%|14.8%|78.6%|28.2%| |毛利率（%）|32.8%|31.3%|38.9%|36.9%| |ROE（%）|6.2%|6.7%|10.6%|12.0%| |每股收益（元）|1.05|1.20|2.15|2.76| |P/E|33.82|24.19|13.55|10.57| |P/B|2.10|1.61|1.44|1.27| |EV/EBITDA|15.41|12.61|8.30|6.68| [12] 财务报表与盈利预测 资产负债表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|8137|8752|9659|11264| |非流动资产|9056|10442|11813|13130| |资产总计|17193|19195|21472|24394| |流动负债|3318|4030|4758|5694| |非流动负债|1387|1823|1823|1823| |负债合计|4705|5853|6581|7517| |少数股东权益|307|307|304|300| |股本|721|721|721|721| |归属母公司股东权益|12181|13035|14587|16576| |负债和股东权益|17193|19195|21472|24394| [13] 利润表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|5364|6031|7340|8869| |营业成本|3607|4143|4481|5599| |营业税金及附加|183|181|294|355| |销售费用|39|60|73|89| |管理费用|361|422|514|355| |财务费用|216|172|181|187| |资产减值损失|-31|0|0|0| |公允价值变动收益|4|0|0|0| |投资净收益|44|40|47|60| |营业利润|941|1035|1770|2257| |营业外收入|33|0|0|0| |营业外支出|15|0|0|0| |利润总额|960|1035|1770|2257| |所得税|206|166|221|271| |净利润|754|869|1549|1986| |少数股东损益|-3|0|-3|-3| |归属母公司净利润|757|869|1552|1989| |EBITDA|1531|1537|2340|2879| |EPS（元）|1.05|1.20|2.15|2.76| [13] 现金流量表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|500|1170|1766|1992| |投资活动现金流|-881|-1936|-1711|-1690| |筹资活动现金流|-357|1028|391|376| |现金净增加额|445|-727|259|677| [13] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力：营业收入同比（%）|-10.8%|12.4%|21.7%|20.8%| |成长能力：营业利润同比（%）|-61.2%|9.9%|71.1%|27.5%| |成长能力：归属于母公司净利同比（%）|-65.7%|14.8%|78.6%|28.2%| |获利能力：毛利率（%）|32.8%|31.3%|38.9%|36.9%| |获利能力：净利率（%）|14.1%|14.4%|21.1%|22.4%| |获利能力：ROE（%）|6.2%|6.7%|10.6%|12.0%| |获利能力：ROIC（%）|6.0%|6.3%|9.4%|10.5%| |偿债能力：资产负债率（%）|27.4%|30.5%|30.7%|30.8%| |偿债能力：净负债比率（%）|37.7%|43.9%|44.2%|44.5%| |偿债能力：流动比率|2.45|2.17|2.03|1.98| |偿债能力：速动比率|1.56|1.34|1.27|1.23| |营运能力：总资产周转率|0.32|0.33|0.36|0.39| |营运能力：应收账款周转率|9.33|8.64|10.29|9.79| |营运能力：应付账款周转率|11.45|9.92|10.68|11.00| |每股指标（元）：每股收益|1.05|1.20|2.15|2.76| |每股指标（元）：每股经营现金流|0.69|1.62|2.45|2.76| |每股指标（元）：每股净资产|16.88|18.07|20.22|22.98| |估值比率：P/E|33.82|24.19|13.55|10.57| |估值比率：P/B|2.10|1.61|1.44|1.27| |估值比率：EV/EBITDA|15.41|12.61|8.30|6.68| [13]