报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][6] 报告的核心观点 - 中微公司2025年第一季度营收同比增长35.40%，归母净利润同比增长25.67%，高端刻蚀运付量显著增加，薄膜设备覆盖率提升 [1] - 2024年营收同比增长44.73%，扣非归母净利润同比增长16.51%，刻蚀设备收入大增，新品薄膜沉积设备实现首台销售 [2] - 公司在研六大类超二十款新设备，提升产品覆盖面，南昌和临港生产研发基地已投产 [3] - 因国内半导体设备需求旺盛，公司不断增加刻蚀、薄膜等领域覆盖度提升份额，预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，维持“优于大市”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027E营业收入分别为62.64亿、90.65亿、118.96亿、151.32亿、193.33亿元，增速分别为32.1%、44.7%、31.2%、27.2%、27.8% [5][22] - 2023 - 2027E净利润分别为17.86亿、16.16亿、22.32亿、31.38亿、39.86亿元，增速分别为52.7%、 - 9.5%、38.1%、40.6%、27.0% [5][22] - 2023 - 2027E每股收益分别为2.88元、2.60元、3.59元、5.04元、6.40元 [5][22] - 2023 - 2027E毛利率分别为46%、41%、43%、44%、44% [22] 产品情况 - 2024年刻蚀设备收入72.77亿元，同比增长54.72%；MOCVD设备收入3.79亿元；新品薄膜沉积设备首台销售，营收1.56亿元，LPCVD设备累计出货量突破150个反应台，获4.76亿元批量订单 [2] - 公司实现6种薄膜沉积设备的研发与交付，钨系列产品全部通过关键存储客户端量产验证，取得批量订单 [2] - 公司推进多款金属薄膜气相设备、新一代等离子体源的PECVD设备开发，布局深硅刻蚀设备、TSV刻蚀设备和PVD设备等，先进锗硅EPI设备进入客户端量产验证阶段 [3] 产能建设 - 南昌（14万平米）和临港（18万平米）生产研发基地已投产，2024年分别实现产值约61亿元和85亿元 [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年营业收入118.96/151.32/193.33亿元，归母净利润22.32/31.38/39.86亿元，当前股价对应PE分别为53/37/28倍，维持“优于大市”评级 [4]