报告公司投资评级 - 给予泸州老窖“谨慎增持”评级，预测公司2025、2026、2027年每股收益为9.46元、10.12元和10.68元，参照5月8日收盘价127.18元，对应市盈率分别为13.44倍、12.57倍和11.91倍 [1][9] 报告的核心观点 - 2024年公司营收311.96亿元，同比增3.19%，归母扣非净利润134亿元，同比增1.89%；2025年一季度营收93.52亿元，同比增1.78%，归母扣非净利润45.95亿元，同比增0.94% [6] - 销售增长大幅收窄，2024年较2023年收窄17.15个百分点，2025年一季度延续上年后半段情况，行业进入存量竞争，公司执行控货策略 [6] - 中高档白酒量增价减，整体盈利能力下滑，2024年中高档白酒营收275.85亿元，同比增2.77%，销售42990.65吨，同比增14.39%，出厂均价下降10.16%，毛利率下降0.42%，2025年一季度毛利率延续下滑趋势 [6] - 公司控费保利润，2024年销售费用同比减少10.97%，管理费用同比减少3.4%，2025年一季度费控效果显现，净利率上升 [6][7] - 合同负债增多，截至2024年增至39.78亿元，较2023年同期增长48.82%，2025年一季度降至30.66亿元但高于往年同期 [9] - 存货周转天数先升后降，2024年上升，2025年一季度明显改善 [9] 根据相关目录分别进行总结 市场数据（2025 - 05 - 08） - 收盘价127.18元，一年内最高/最低192.74/100.02元，沪深300指数3852.90，市净率3.73倍，流通市值1868.48亿元 [1] 基础数据（2025 - 03 - 31） - 每股净资产34.08元，每股经营现金流2.25元，毛利率86.51%，净资产收益率_摊薄9.16%，资产负债率24.67%，总股本/流通股147195.15/146916.4万股 [1] 财务数据预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|30233|31196|32694|35211|37429| |增长比率（%）|20.34|3.19|4.80|7.70|6.30| |净利润（百万元）|13246|13473|13932|14894|15717| |增长比率（%）|27.79|1.71|3.41|6.91|5.52| |每股收益(元)|9.00|9.15|9.46|10.12|10.68| |市盈率(倍)|14.13|13.89|13.44|12.57|11.91| [9] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据呈现公司财务状况及预测，如流动资产、现金、应收票据及应收账款等项目在不同年份的数值及变化 [10] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在不同年份的表现及变化趋势 [10]