报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上一交易日盘内多空交织，交易情绪转冷，美英谈判结果出炉后LME锌低位回升，基本面逻辑不变，供给端有压力，需求端稳定且现货商挺价支撑锌价，但连续四天长上影线显示短期内锌价支撑不足，宏观因素扰动多，中短期内锌价难较大上涨，建议观望宏观政策影响及供应端宽松兑现空头逻辑的情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 锌价格波动率 - 最新价格22190，预测区间21500 - 22800，当前波动率21.19%，当前波动率历史百分位74.8% [1] 锌风险管理建议 - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空沪锌主力期货合约，套保工具为沪锌主力期货合约，买卖方向为卖出，套保比例75%，建议入场区间22700；沪锌期权暂无相关建议 [1] - 原料管理方面，原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多沪锌主力期货合约，套保工具为沪锌主力期货合约，买卖方向为买入，套保比例50%，建议入场区间21700；沪锌期权暂无相关建议 [1] 利多因素 - 库存处于历年低位，绝对水平不高 [3] - 有降息以及消费利好政策 [3] - 海外矿端受关税影响 [3] 利空因素 - 宏观恐慌情绪维持 [4] - 下游逢低采买，锌价支撑力度不足 [4] - 进口窗口打开，货量预计充足 [4] 锌价格数据 - SMM 0锌均价22850元/吨，日涨80元，日涨跌幅0.35%；SMM 1锌均价22780元/吨，日涨80元，日涨跌幅0.35% [5] - 上海升贴水500元/吨，日涨415元，日涨跌幅488.24%；广东升贴水500元/吨，日跌15元，日涨跌幅 - 2.91%；天津升贴水480元/吨，日跌25元，日涨跌幅 - 4.95% [5] - LME 0 - 3m为 - 32.69美元/吨，日涨4.24美元，日涨跌幅 - 11.48%；LME 3 - 15m为 - 45.47美元/吨，日涨3.94美元，日涨跌幅 - 45.51% [5] - 沪锌主力22190元/吨，日涨15元，日涨跌幅0.07%；沪锌连续22190元/吨，日涨15元，日涨跌幅0.07%；沪锌连一21935元/吨，日涨15元，日涨跌幅0.07%；沪锌连二21790元/吨，日涨30元，日涨跌幅0.14% [5] - LME锌收盘价2619美元/吨，日涨2.5美元，日涨跌幅0.1%；锌沪伦比为8，日涨跌幅 - 0.93% [5] - 连续 - 连一为640元/吨，日跌5元，日涨跌幅 - 0.78%；连一 - 连二为255元/吨，日涨跌幅0%；连二 - 连三为145元/吨，日跌15元，日涨跌幅 - 9.38% [5] 锌期货库存数据 - 沪锌仓单总计1903吨，日减150吨，日减幅7.31%；上海0吨，日涨跌幅 - 100.0%；广东1053吨，日减150吨，日减幅12.47%；浙江0吨，日涨跌幅 - 100.00%；江苏224吨，日涨跌幅0.00%；天津626吨，日涨跌幅0.0% [5] - 伦锌库存总计170650吨，日减750吨，日减幅0.44%；亚洲170650吨，日减750吨，日减幅0.44%；欧洲0吨，日涨跌幅 - 100.00%；北美洲0吨，日涨跌幅 - 100.00% [5] - 伦锌注册仓单总计103875吨，日减17150吨，日减幅14.17% [5]