报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][8] 报告的核心观点 - 公司发布2024年报及2025一季度报，2024年营收增长、归母净利润下降，2025年一季度营收上涨、归母净利润下降 [4] - 公司经营稳健，研发投入持续增强，政策红利驱动与下游应用场景拓展带来新增长潜力 [5][6] - 预计2025 - 2027年公司营业收入和归母净利润情况，当前股价对应一定PE倍数，维持“增持”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本7340万股，流通股本3793万股，市价41.91元，市值30.76亿元，流通市值15.90亿元 [1] 公司盈利预测及估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|508|529|591|679|813| |增长率yoy%|20%|4%|12%|15%|20%| |归母净利润（百万元）|61|55|66|77|97| |增长率yoy%|21%|-10%|21%|16%|26%| |每股收益（元）|0.83|0.74|0.90|1.05|1.32| |每股现金流量|0.43|1.27|1.08|1.59|1.95| |净资产收益率|13%|12%|13%|13%|15%| |P/E|50.8|56.3|46.4|39.9|31.7| |P/B|6.8|6.6|5.9|5.3|4.6| [4] 投资要点 - 2024年公司营收5.29亿，冷却系统营收1.10亿、增长5.54%，通风机营收4.09亿、增长3.59%；2025年一季度营收1.25亿，增长7.11%，截至2025年一季度在手订单达5.38亿元 [7] - 2024年毛利率28.07%、下降0.1pct，销售费用率等有不同变化；2025年一季度毛利率26.90%、下降6.66pct，销售费用率等也有不同变化 [7] - 2024年研发投入0.27亿元、增长34.21%，占比5.09%、增长1.14pct；2025年一季度研发投入0.07亿元、增长5.34%，占比5.30%、下降0.09pct；截至2024年末有多项专利和著作权等 [7] 政策红利与下游应用 - 国家战略和能源转型政策带来红利，如“十四五”规划等推动设备升级，释放资金支持，强调风电等发展及铁路电气化目标 [7] - 下游应用拓展，轨道交通装备固投增加、车辆维修替换高峰带来机会，新能源装备各领域发展良好，舰船海工装备增加值可观 [8] - 公司是风机行业“小巨人”，自主研发产品有动力电池热保障系统、EC无蜗壳离心风机等，ECL630 - 1型入选节能降碳目录 [8] 投资建议 - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为5.91/6.79/8.13亿元，归母净利润分别为0.66/0.77/0.97亿元，当前股价对应PE分别为46.4/39.9/31.7倍，维持“增持”评级 [8] 财务报表相关 - 资产负债表展示各年度货币资金、应收票据等项目情况 [10] - 利润表展示各年度营业收入、营业成本等项目情况 [10] - 现金流量表展示各年度经营活动现金流、投资活动现金流等情况 [10] - 主要财务比率展示各年度成长能力、获利能力等指标情况 [10]