报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 国轩高科2024年年报及2025年一季报业绩符合预期，加速推进电池新技术及海外基地布局 [1] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为13.1/18.7/25.5亿元，同增8.8%/42.5%/36.5%，对应2025 - 2027年PE为31.9/22.4/16.4倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营收353.9亿元，同增12.0%；归母净利12.1亿元，同增28.6%；扣非归母净利2.6亿元，同增125.9%；销售毛利率/销售净利率为18.0%/3.3%，同增1.1/0.2pct [1] - 2025Q1公司实现营收90.6亿元，同增20.6%；归母净利1.0亿元，同增45.6%；扣非归母净利0.1亿元，同增37.6%；销售毛利率/销售净利率为18.3%/1.1%，同增0.4/0.6pct [1] - 预计2025 - 2027年营业收入为447.35/563.04/710.50亿元，增长率分别为26.4%/25.9%/26.2% [5] - 预计2025 - 2027年归母净利润为13.13/18.71/25.54亿元，增长率分别为8.8%/42.5%/36.5% [5] 产品出货 - 2024年公司电池产品出货约63GWh，同增40.0%，其中动力占比约65%，储能占比约35% [2] - 2025Q1公司电池产品出货18GWh，同增50.0% [2] 市场地位 - 2024年公司位列全球动力锂电池装机量第八，市占率3.2%；位列全球磷酸铁锂装机量第三，市占率6.18%；占中国地区动力电池装机量4.6%，位列第四 [2] - 2024年公司储能电池出货量市占率6%，位列全球出货第七 [2] 技术与基地布局 - 动力电池领域推出G刻、星晨等多款高性能电池产品，发布第一代全固态“金石”电池，推出G行品牌系列，加速研发新细分市场产品组合 [3] - 储能电池领域产品覆盖多元化应用场景，2024年推出5MWh标准储能电池舱等产品 [3] - 泰国、越南基地已投入运营，其他海外基地及相关配套产业基地正加速建设 [3]