报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 尚太科技2024年收入利润双增成本优势凸显，2025Q1业绩靓丽销量同比高增，逆势加码产能份额有望扩张，预计2025 - 2027年归母净利润分别为10/13/17亿元，看好中长期发展机会 [4][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年收入52亿元同比增长19%，归母净利润8.38亿元同比增长16%，负极材料销售21.65万吨同比增长53.65%，单吨盈利约0.39万元/吨 [4] - 2025Q1收入16.28亿元同比增长89%，归母净利润2.39亿元同比增长约61%，负极销量6.98万吨同比增长110% [5] 产能扩张 - 北苏二期生产基地满负荷生产，2025年有效一体化产能达30万吨，马来西亚5万吨和山西昔阳20万吨项目预计2025年三季度建设，2027年人造石墨负极材料有效产能超50万吨 [6] 盈利预测 - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为10/13/17亿元，EPS为3.94/5.10/6.40元，对应PE分别为13/10/8倍 [7] 财务数据 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|5,229|7,128|9,121|11,279| |增长率（%）|19.1%|36.3%|28.0%|23.7%| |归母净利润（百万元）|838|1,029|1,329|1,671| |增长率（%）|16.0%|22.7%|29.2%|25.7%| |摊薄每股收益（元）|3.21|3.94|5.10|6.40| |ROE（%）|13.4%|14.7%|16.7%|18.3%|[10] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |资产总计（百万元）|9,265|9,749|10,908|12,364| |负债合计（百万元）|3,000|2,753|2,967|3,235| |所有者权益（百万元）|6,265|6,996|7,941|9,129| |营业收入（百万元）|5,229|7,128|9,121|11,279| |净利润（百万元）|838|1,029|1,329|1,671| |经营活动现金净流量（百万元）|-284|67|302|670| |营业收入增长率（%）|19.1%|36.3%|28.0%|23.7%| |归母净利润增长率（%）|16.0%|22.7%|29.2%|25.7%| |毛利率（%）|25.7%|24.6%|24.0%|23.9%| |净利率（%）|16.0%|14.4%|14.6%|14.8%| |ROE（%）|13.4%|14.7%|16.7%|18.3%| |资产负债率（%）|32.4%|28.2%|27.2%|26.2%| |总资产周转率|0.6|0.7|0.8|0.9| |应收账款周转率|2.1|2.6|2.7|2.8| |存货周转率|2.5|2.8|2.9|3.0| |EPS（元/股）|3.21|3.94|5.10|6.40| |P/E|16.1|13.1|10.2|8.1| |P/S|2.6|1.9|1.5|1.2| |P/B|2.2|1.9|1.7|1.5|[11]