报告公司投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 煤炭运量承压致业绩下滑，4月大秦线运量转正，持续看好公司核心资产价值 [1] - 破净的高股息标的，配置价值明显，公司核心路产大秦线地位重要，“公转铁”仍有空间，且持续高分红，维持“推荐”评级 [6] 报告公司财务指标 主要财务指标 - 2024 - 2027年营业总收入分别为746.27亿、787.43亿、817.80亿、842.81亿元，同比增速分别为 - 7.9%、5.5%、3.9%、3.1% [2] - 2024 - 2027年归母净利润分别为90.39亿、99.52亿、103.36亿、104.26亿元，同比增速分别为 - 24.2%、10.1%、3.9%、0.9% [2] - 2024 - 2027年每股盈利分别为0.45、0.49、0.51、0.52元，市盈率均为13倍，市净率分别为0.9、0.9、0.8、0.8倍 [2] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面指标给出2024A - 2027E预测，如2024 - 2027年经营活动现金流分别为93.17亿、150.66亿、153.66亿、157.20亿元 [9] - 成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率有相应预测，如2024 - 2027年营业收入增长率分别为 - 7.9%、5.5%、3.9%、3.1% [9] 报告公司经营情况 2024年报及2025年一季报情况 - 2024年营业收入746.27亿元，同比下滑7.89%，归母净利润90.39亿元，同比下滑24.23%；2025年Q1营业收入178.01亿元，同比下滑2.56%，归母净利润25.71亿元，同比下滑15.61% [6] - 2024年销售毛利率15.3%，同比减少5.36个百分点，销售净利率13.77%，同比减少2.96个百分点；2025年Q1销售毛利率16.29%，同比减少4.94个百分点，销售净利率15.99%，同比下滑2.64个百分点 [6] - 2024年度现金分红总额为51.8亿元，现金分红比例为57.31%，对应2025/5/9收盘价股息率4.1% [6] 业务情况 - 货运业务承压，2024年货运业务营收534.41亿元，同比下降12.73%，占主营业务收入72.88%；2024年货物发送量70,622万吨，同比下降2.7%；大秦线完成货运量39,215万吨，同比下降7.1%；2025年Q1大秦线货物运输量9,272万吨，同比减少5.62%，降幅收窄 [6] - 客运业务保持较好增长，2024年客运业务营收100.1亿元，同比增长12.23%，占主营业务收入13.65%；2024年发运旅客4,641万人，同比增长8.3% [6] 投资建议 - 盈利预测调整2025 - 2026年盈利预测至99.52、103.36亿元，新增2027年盈利预测104.26亿元，对应25 - 27年EPS分别为0.49、0.51和0.52元，PE分别为13、13和13倍 [6] - 认为公司至少应回归1倍PB或以上，对应目标价7.7元，预期较当前16%空间，强调“推荐”评级 [6]