报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][8][9] 报告的核心观点 - 报告公司短期盈利承压，但自主新能源转型阶段性进展顺利，海外业务保持强劲，长期看好未来发展 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场表现与数据 - 最近一年，上汽集团相对沪深300指数1个月表现为8.9%，3个月为 -8.3%，12个月为16.8%；沪深300指数对应表现为4.3%、 -1.2%、5.0% [3] - 截至2025年5月9日，上汽集团当前价格16.55元，52周价格区间11.49 - 21.30元，总市值191,571.21百万，流通市值191,571.21百万，总股本1,157,529.94万股，流通股本1,157,529.94万股，日均成交额517.81百万，近一月换手0.33% [3] 财务报告情况 - 2024年总营收6275.9亿元，同比 -15.7%；归母净利润16.7亿元，同比 -88.2%；扣非归母净利润 -54.1亿元，同比由盈转亏 [4] - 2025年一季度，营业总收入1408.6亿元，同比 -1.5%；归母净利润30.2亿元，同比 +11.4%；扣非归母净利润28.5亿元，同比 +34.4% [4] 投资要点 - 2024年受上汽通用减值等影响业绩承压，全年联营合营投资收益 -13.3亿元，同比由盈转亏，整车业务毛利率3.9%，同比 -1.0pct；2025Q1轻装上阵净利润环比扭亏，总营收1408.6亿元，同比 -1.5%，环比 -28.5%，归母净利润30.2亿元，同比 +11.4%，扣非归母净利润28.5亿元，同比 +34.4%，联营合营投资收益15.4亿元，同比 -30.1%，环比扭亏 [5] - 4月整车销量37.7万辆，同比 +4.6%，其中上汽大众销量8.3万辆，同比 -10.3%，上汽通用销量4.2万辆，同比 -15.3%，上汽乘用车、上通五菱销量分别6.8、15.1万辆，同比分别 +7.3%、 +22.8%；4月新能源车销量12.8万辆，同比 +71.7%，出口及海外基地销量8.7万辆，同比 -5.9%；2025年销量目标超450万辆，大乘用车板块计划推10款全新及大改款车型（8款新能源），力争超100万辆，智己力争全年销量增长50%，自主品牌整体销量目标超290万辆 [5] - 4月16日与华为联合发布全新品牌“SAIC尚界”，采用华为智选车模式，面向主流市场，首款车型2025年秋季上市，预计为售价20万元左右的主流SUV车型，还为项目组建超5000人的专业运营及技术团队，与华为工程师深度合作，判断合作有望优势互补，尚界品牌2026年起为公司贡献较大增量 [5][6] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年主营业务收入6882、7436、7865亿元，同比增速10%、8%、6%；归母净利润103、128、147亿元，同比增速518%、25%、15%；EPS为0.89、1.11、1.27元，对应当前股价的PE估值分别为18.6、14.9、13.0倍 [8]