报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 尚太科技2024年收入利润双增成本优势凸显，2025Q1业绩靓丽销量同比高增，逆势加码产能份额有望扩张，预计2025 - 2027年归母净利润分别为10亿、13亿、17亿元，基于成本优势显著看好中长期发展机会，维持“买入”评级 [4][5][7] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年收入52亿元同比增长19%，归母净利润8.38亿元同比增长16%，负极材料销售21.65万吨同比增长53.65%，单吨盈利约0.39万元/吨 [4] - 2025Q1收入16.28亿元同比增长89%，归母净利润2.39亿元同比增长约61%，负极销量6.98万吨同比增长110% [5] 产能情况 - 北苏二期生产基地满负荷生产，2025年合计有效一体化产能达30万吨，马来西亚年产5万吨和山西昔阳年产20万吨项目预计2025年三季度建设，2027年人造石墨负极材料有效产能超50万吨 [6] 盈利预测 - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为10/13/17亿元，EPS为3.94/5.10/6.40元，对应PE分别为13/10/8倍 [7] 财务指标预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|5,229|7,128|9,121|11,279| |增长率（%）|19.1%|36.3%|28.0%|23.7%| |归母净利润（百万元）|838|1,029|1,329|1,671| |增长率（%）|16.0%|22.7%|29.2%|25.7%| |摊薄每股收益（元）|3.21|3.94|5.10|6.40| |ROE（%）|13.4%|14.7%|16.7%|18.3%|[10] 资产负债表预测 |资产负债表|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产合计|5,670|6,293|7,632|9,264| |非流动资产合计|3,595|3,456|3,276|3,100| |资产总计|9,265|9,749|10,908|12,364| |流动负债合计|1,672|1,425|1,639|1,907| |非流动负债合计|1,327|1,327|1,327|1,327| |负债合计|3,000|2,753|2,967|3,235| |所有者权益|6,265|6,996|7,941|9,129| |负债和所有者权益|9,265|9,749|10,908|12,364|[11] 利润表预测 |利润表|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入|5,229|7,128|9,121|11,279| |营业成本|3,884|5,375|6,928|8,587| |营业税金及附加|36|49|63|78| |销售费用|10|14|18|23| |管理费用|81|114|182|226| |财务费用|54|66|69|64| |研发费用|175|242|274|338| |费用合计|320|437|543|651| |资产减值损失|-40|0|0|0| |公允价值变动|0|0|0|0| |投资收益|7|5|5|5| |营业利润|1,031|1,202|1,552|1,948| |加:营业外收入|1|1|1|1| |减:营业外支出|1|7|7|7| |利润总额|1,031|1,196|1,546|1,942| |所得税费用|193|167|216|272| |净利润|838|1,029|1,329|1,671| |少数股东损益|0|0|0|0| |归母净利润|838|1,029|1,329|1,671|[11] 现金流量表预测 |现金流量表|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |净利润|838|1029|1329|1671| |少数股东权益|0|0|0|0| |折旧摊销|267|179|199|196| |公允价值变动|0|0|0|0| |营运资金变动|-1390|-1141|-1226|-1197| |经营活动现金净流量|-284|67|302|670| |投资活动现金净流量|408|125|166|164| |筹资活动现金净流量|-394|-297|-384|-483| |现金流量净额|-270|-105|84|350|[11] 主要财务指标预测 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |成长性| | | | | |营业收入增长率|19.1%|36.3%|28.0%|23.7%| |归母净利润增长率|16.0%|22.7%|29.2%|25.7%| |盈利能力| | | | | |毛利率|25.7%|24.6%|24.0%|23.9%| |四项费用/营收|6.1%|6.1%|6.0%|5.8%| |净利率|16.0%|14.4%|14.6%|14.8%| |ROE|13.4%|14.7%|16.7%|18.3%| |偿债能力| | | | | |资产负债率|32.4%|28.2%|27.2%|26.2%| |营运能力| | | | | |总资产周转率|0.6|0.7|0.8|0.9| |应收账款周转率|2.1|2.6|2.7|2.8| |存货周转率|2.5|2.8|2.9|3.0| |每股数据(元/股)| | | | | |EPS|3.21|3.94|5.10|6.40| |P/E|16.1|13.1|10.2|8.1| |P/S|2.6|1.9|1.5|1.2| |P/B|2.2|1.9|1.7|1.5|[11]