报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持），上次评级为强于大市 [10] 报告的核心观点 - 2025年一季度日本烟草依靠烟草业务实现营收利润双增长，期待Ploom新产品发布；奥驰亚旗下Njoy市场份额增至6.6% [2] 根据相关目录分别进行总结 日本烟草业绩情况 - 2025年Q1公司收入达8270亿日元，同比增长11.7%；营业利润为2488亿日元，同比增长15.3%；归母净利润为1575亿日元，同比增长0.1%；自由现金流跌至 - 1322亿日元；烟草业务贡献7385亿日元核心收入，源于亚洲、西欧和中东/非洲市场 [3] 日本烟草各业务板块表现 - 减害产品板块2025年一季度收入266亿日元，同比增长11.3%，销量涨至30亿支，同比增长19.0%，受HTS品类增长27.7%推动；日本市场减害产品市场规模约占烟草行业总量46.1%，公司市场份额增长1.3pct至14.8%；加热不燃烧品类Ploom销量增长26.7%，市场份额增至12.7%，总市场份额达40% [4] - 传统烟草2025年第一季度公司销量为1314亿支，产量下降1.7%，Camel品牌增长1.1%部分抵消影响；日本市场传统烟草板块销量下降7.2%，与行业收缩幅度一致 [4] 日本烟草战略决策 - 已与盐野义制药株式会社达成协议转让医药业务，交易预计今年下半年完成，剥离后将聚焦烟草和加工食品业务；将于5月27日举行发布会介绍全新Ploom设备及烟感生态系统 [5] 奥驰亚业绩情况 - 2025年第一季度净收入为52.59亿美元，相比24年一季度下降5.7%，扣除消费税后收入为45.19亿美元，同比下滑4.2%；摊薄后每股收益同比提升6.0%，达到1.23美元 [6] 奥驰亚旗下子品牌表现 - NJOY 25年一季度烟弹耗材出货量达1350万单位，同比增长23.9%；设备出货量为30万单位，同比下降70%；在美国多门店和便利店渠道消费品零售份额增长2.4pct达到6.6% [6] - 2025年3月31日，ITC针对NJOY ACE的进口禁令及停止销售命令生效，NJOY于3月24日停止向批发商发货ACE；一季度记录8.73亿美元非现金减值费用，涉及电子烟相关商誉减值 [7] - 口含烟产品25年一季度出货量为175.4百万罐/包，同比下降5.0%，净收入达6.54亿美元，同比增长0.5%，受价格上涨推动，但受出货量下降等因素抵消 [7] 奥驰亚盈利预期及相关计划 - 公司CEO预计2025年全年调整后稀释每股收益将比2024年增长2%至5%，即全年调整后稀释EPS在5.30美元至5.45美元之间 [8] - 2025年10亿美元回购计划，一季度已回购570万股，平均价格为56.97美元，总成本3.26亿美元；一季度支付了17亿美元股息 [8] 建议关注企业 - 雾化产业链：思摩尔国际、赢合科技、金龙机电、雾芯科技、金城医药、润都股份 [8] - 烟草供应链：中烟香港、中国波顿、劲嘉股份、华宝国际、集友股份、顺灏股份、东峰集团 [8]