报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 公司2024Q4/2025Q1重回收入和利润的正增长 [1] - 考虑到公司24年利润微增，下调25 - 26年归母净利润为53、70亿元（上次预期67、83亿元），预计27年实现归母净利润92亿元 [3] 公司经营情况 2024年整体经营情况 - 收入486亿，YOY - 0.4%，归母/扣非净利润41/32亿元，YOY + 0.6%/15% [10] 2024Q4经营情况 - 收入146亿，YOY + 10%，QOQ + 18%，归母/扣非净利润8.9/6.6亿元，YOY + 42%/10%，QOQ - 16%/-34% [10] 2025Q1经营情况 - 收入128亿元，YOY + 37%，QOQ - 12%，归母净利润11亿元，YOY + 3%，QOQ + 24%，扣非净利润8.2亿元，YOY + 17%，QOQ + 24% [10] 2024年各板块经营情况 消费电池 - 持续领跑，交付能力不断提升，消费类小圆柱电池深化与大客户合作，多个细分市场份额稳步提升，产品满产满销，出货量增长显著，单月产销量突破1亿只 - 24年实现收入103亿元，YOY + 23%，毛利率27.6%，YOY + 3.85pct [10] 储能电池 - 全年储能电池出货量达50.45GWh，同比增幅达91.90%，储能电芯出货量稳居全球第二位 - 24年实现收入190亿元，YOY + 16%，毛利率14.7%，YOY - 2.3pct [10] 动力电池 - 2024年，动力电池出货量30.29GWh，同比增长7.87%，2024年在商用车电池国内市场份额为12.15%，排名第二 - 24年实现收入192亿元，YOY - 20%，毛利率14.2%，YOY + 0.6pct [10] 财务数据 营业收入 - 2023 - 2027E分别为48,783.59、48,614.56、65,629.65、88,600.03、115,180.04百万元，增长率分别为34.38%、 - 0.35%、35.00%、35.00%、30.00% [4] EBITDA - 2023 - 2027E分别为8,344.82、9,598.12、10,213.06、12,717.92、15,695.96百万元 [4] 归属母公司净利润 - 2023 - 2027E分别为4,050.17、4,075.59、5,315.75、6,985.87、9,155.82百万元，增长率分别为15.42%、0.63%、30.43%、31.42%、31.06% [4] EPS - 2023 - 2027E分别为1.98、1.99、2.60、3.41、4.48元/股 [4] 估值比率 - 市盈率（P/E）2023 - 2027E分别为21.88、21.74、16.67、12.69、9.68 - 市净率（P/B）2023 - 2027E分别为2.55、2.36、2.07、1.78、1.50 - 市销率（P/S）2023 - 2027E分别为1.82、1.82、1.35、1.00、0.77 - EV/EBITDA 2023 - 2027E分别为11.06、10.87、9.48、6.91、5.19 [4] 基本数据 - A股总股本2,045.72百万股，流通A股股本1,861.43百万股，A股总市值88,620.66百万元，流通A股市值80,637.35百万元 - 每股净资产18.75元，资产负债率61.98%，一年内最高/最低58.54/30.73元 [7]