报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价为 21.66 元 [4][8] 报告的核心观点 - 结合公司 2024 年各板块业务利润率情况调整盈利预测，预测 2025 - 2027 年归母净利润分别为 3.64、4.06、4.54 亿元（25 - 26 年原预测 4.21、4.93 亿元），可比公司 25 年平均 PE 为 19 倍 [4] - 公司业绩稳健增长，虽收入表现下滑，但年度和季度毛利率均同比显著提升，且有再生材料增长机会，工业 AI 方案板块营收实现增长 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|1,250|1,074|1,206|1,355|1,522| |同比增长 (%)|17.9%|-14.1%|12.3%|12.3%|12.3%| |营业利润(百万元)|361|376|430|480|536| |同比增长 (%)|23.1%|4.3%|14.4%|11.6%|11.7%| |归属母公司净利润(百万元)|290|318|364|406|454| |同比增长 (%)|20.8%|9.6%|14.4%|11.6%|11.7%| |每股收益（元）|0.91|1.00|1.14|1.27|1.42| |毛利率(%)|39.6%|46.2%|47.3%|47.3%|47.3%| |净利率(%)|23.2%|29.6%|30.2%|30.0%|29.8%| |净资产收益率(%)|12.0%|12.4%|13.3%|13.3%|13.4%| |市盈率|19.4|17.7|15.5|13.9|12.4| |市净率|2.2|2.2|2.0|1.8|1.6| [6] 业绩表现 - 2024 年全年实现营业收入 10.7 亿元，同比 - 14.1%；归母净利润 3.2 亿元，同比 + 9.6%；综合毛利率为 46.2%，同比 + 6.5pct，净利率为 30.4%，同比 + 5.4pct [11] - 2025 年一季度实现营业收入 2.6 亿元，同比 - 16.2%；归母净利润 0.8 亿元，同比 + 1.7%；毛利率为 45.9%，同比变动 + 8.4pct [11] 业务发展 - 再生材料方面，积极布局再生材料技术，项目陆续交付落地，2024 年二季度化学法循环再生尼龙材料项目成功交付，化学法是下一阶段再生塑料技术重点布局方向，回收产品有望从尼龙延伸至聚酯 [11] - 工业 AI 方案板块，2024 年总收入同比下滑，但工业 AI 集成解决方案营收仍实现 12%增长，“纺织产业大数据工厂项目”如期结项 [11] 可比公司估值 |公司|最新价格（元）|每股收益（2025E）|每股收益（2026E）|每股收益（2027E）|市盈率（2025E）|市盈率（2026E）|市盈率（2027E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |中国化学|7.52|1.01|1.11|1.20|7.42|6.80|6.26| |昊华科技|26.21|1.13|1.31|1.23|23.15|20.01|21.36| |格林美|6.21|0.34|0.51|0.66|18.02|12.30|9.41| |英科再生|23.53|1.86|2.16|2.51|12.63|10.89|9.37| |卓然股份|11.29|0.55|0.63|0.86|20.61|18.06|13.12| |石化油服|1.86|0.04|0.05|0.06|43.56|35.29|28.75| |调整后平均| - | - | - | - |18.60|15.32|13.31| [12] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表涵盖货币资金、应收票据等多项资产及负债项目预测 [13] - 利润表包含营业收入、营业成本等项目预测 [13] - 现金流量表涉及净利润、折旧摊销等项目预测 [13] - 主要财务比率包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标预测 [13]