报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [7] 报告的核心观点 - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为439.2亿元、458.6亿元、479.0亿元，归母净利润分别为136.5亿元、146.7亿元、159.0亿元，同比分别增长6.9%、7.5%、8.4% [7] - 未来因私出行有望持续稳定增长拉动路网服务业务，因公出行有望逐步恢复改善京沪本线车运营状况 [7] 公司基本情况 - 最新收盘价5.96元，总股本/流通股本491.06亿股，总市值/流通市值2927亿元，52周内最高/最低价6.37 / 5.02元，资产负债率20.9%，市盈率22.92，第一大股东为中国铁路投资集团有限 [2] 业绩情况 2024年年报 - 实现营业收入421.6亿元，同比增长3.6%，归母净利润127.7亿元，同比增长10.6%，第四季度营业收入98.0亿元，同比基本持平，归母净利润27.5亿元，同比增长4.6% [3] 2025年一季报 - 实现营业收入102.2亿元，同比增长1.2%，归母净利润29.6亿元，同比基本持平 [3] 业务情况 本线车业务 - 2024年受公商务出行偏弱影响，运送旅客5201.6万人次，同比下降2.3%，单位旅客收入同比提高约0.8%，客运业务收入158.3亿元，同比下降1.6% [4] 跨线车业务 - 2024年随着全国铁路网络完善，因私出行增长，公司跨线车业务量同比增长11.4%，京福安徽公司管辖线路跨线车业务量同比增长5.7%，拉动路网服务业务收入达259.5亿元，同比增长7.1% [4] 成本与费用情况 成本情况 - 2024年核心成本中折旧成本略有下降，能源成本同比基本持平，其余成本与业务量增长同步，整体成本221.8亿元，同比小幅增长0.6% [5] 费用情况 - 2024年管理费用率同比略升0.03pct至2.00%，研发费用率基本稳定，财务费用率因公司持续盈利偿还债务及利率下行影响同比进一步减少1.57pct至4.24% [5] 2025年一季度经营亮点 - 公司经营表现平稳，营业收入及利润均小幅增长，少数股东损益转正，或意味着京福安徽公司一季度实现盈利，经营表现持续向好 [6] 盈利预测和财务指标 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 42157 | 43917 | 45860 | 47902 | | 增长率(%) | 3.62 | 4.17 | 4.42 | 4.45 | | EBITDA（百万元） | 24752.34 | 25556.46 | 26905.58 | 28223.97 | | 归属母公司净利润（百万元） | 12768.29 | 13646.20 | 14671.13 | 15903.39 | | 增长率(%) | 10.59 | 6.88 | 7.51 | 8.40 | | EPS(元/股) | 0.26 | 0.28 | 0.30 | 0.32 | | 市盈率（P/E） | 22.92 | 21.45 | 19.95 | 18.40 | | 市净率（P/B） | 1.45 | 1.40 | 1.35 | 1.30 | | EV/EBITDA | 13.94 | 12.65 | 11.52 | 10.48 | [10] 财务报表和主要财务比率 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 42157 | 43917 | 45860 | 47902 | | 增长率(%) | 3.6 | 4.2 | 4.4 | 4.5 | | 营业成本（百万元） | 22179 | 23030 | 23653 | 24400 | | 税金及附加（百万元） | 228 | 230 | 230 | 235 | | 管理费用（百万元） | 844 | 878 | 917 | 958 | | 研发费用（百万元） | 11 | 13 | 14 | 14 | | 财务费用（百万元） | 1788 | 1260 | 979 | 680 | | 营业利润（百万元） | 17106 | 18506 | 20067 | 21616 | | 营业外收入（百万元） | 9 | 4 | 4 | 4 | | 营业外支出（百万元） | 3 | 2 | 2 | 2 | | 利润总额（百万元） | 17113 | 18508 | 20069 | 21618 | | 所得税（百万元） | 4442 | 4812 | 5218 | 5404 | | 净利润（百万元） | 12671 | 13696 | 14851 | 16213 | | 归母净利润（百万元） | 12768 | 13646 | 14671 | 15903 | | 每股收益（元） | 0.26 | 0.28 | 0.30 | 0.32 | | 货币资金（百万元） | 10191 | 17460 | 25778 | 35063 | | 应收票据及应收账款（百万元） | 1189 | 1220 | 1274 | 1331 | | 流动资产合计（百万元） | 12008 | 19347 | 27765 | 37153 | | 固定资产（百万元） | 214423 | 210004 | 205529 | 200998 | | 在建工程（百万元） | 215 | 220 | 224 | 227 | | 无形资产（百万元） | 57626 | 57108 | 56577 | 56034 | | 非流动资产合计（百万元） | 272654 | 267716 | 262709 | 257633 | | 资产总计（百万元） | 284663 | 287063 | 290474 | 294786 | | 应付票据及应付账款（百万元） | 1069 | 1088 | 1117 | 1220 | | 其他流动负债（百万元） | 7099 | 7775 | 7947 | 8144 | | 流动负债合计（百万元） | 8169 | 8862 | 9064 | 9364 | | 其他（百万元） | 51246 | 46248 | 41250 | 36252 | | 非流动负债合计（百万元） | 51246 | 46248 | 41250 | 36252 | | 负债合计（百万元） | 59414 | 55110 | 50315 | 45616 | | 股本（百万元） | 49106 | 49106 | 49106 | 49106 | | 资本公积金（百万元） | 122596 | 122596 | 122596 | 122596 | | 未分配利润（百万元） | 22520 | 27939 | 33764 | 40079 | | 少数股东权益（百万元） | 22845 | 22895 | 23075 | 23385 | | 其他（百万元） | 8181 | 9417 | 11617 | 14003 | | 所有者权益合计（百万元） | 225248 | 231953 | 240159 | 249170 | | 负债和所有者权益总计（百万元） | 284663 | 287063 | 290474 | 294786 | | 成长能力 - 营业收入增长率(%) | 3.6 | 4.2 | 4.4 | 4.5 | | 成长能力 - 营业利润增长率(%) | 11.7 | 8.2 | 8.4 | 7.7 | | 成长能力 - 归属于母公司净利润增长率(%) | 10.6 | 6.9 | 7.5 | 8.4 | | 获利能力 - 毛利率(%) | 47.4 | 47.6 | 48.4 | 49.1 | | 获利能力 - 净利率(%) | 30.3 | 31.1 | 32.0 | 33.2 | | 获利能力 - ROE(%) | 6.3 | 6.5 | 6.8 | 7.0 | | 获利能力 - ROIC(%) | 5.0 | 5.2 | 5.5 | 5.8 | | 偿债能力 - 资产负债率(%) | 20.9 | 19.2 | 17.3 | 15.5 | | 偿债能力 - 流动比率 | 1.47 | 2.18 | 3.06 | 3.97 | | 营运能力 - 应收账款周转率 | 38.83 | 36.46 | 36.78 | 36.78 | | 每股指标 - 每股收益（元） | 0.26 | 0.28 | 0.30 | 0.32 | | 每股指标 - 每股净资产（元） | 4.12 | 4.26 | 4.42 | 4.60 | | 估值比率 - PE | 22.92 | 21.45 | 19.95 | 18.40 | | 估值比率 - PB | 1.45 | 1.40 | 1.35 | 1.30 | | 现金流量表 - 净利润（百万元） | 12671 | 13696 | 14851 | 16213 | | 现金流量表 - 折旧和摊销（百万元） | 5858 | 5788 | 5857 | 5926 | | 现金流量表 - 营运资本变动（百万元） | -406 | 216 | 103 | 196 | | 现金流量表 - 其他（百万元） | 1942 | 1439 | 1292 | 1142 | | 现金流量表 - 经营活动现金流净额（百万元） | 20065 | 21139 | 22103 | 23478 | | 现金流量表 - 资本开支（百万元） | -1173 | -848 | -848 | -848 | | 现金流量表 - 其他（百万元） | 5 | 0 | 0 | 0 | | 现金流量表 - 投资活动现金流净额（百万元） | -1168 | -848 | -848 | -848 | | 现金流量表 - 股权融资（百万元） | 0 | 0 | 0 | 0 | | 现金流量表 - 债务融资（百万元） | -14004 | -4590 | -4998 | -4998 | | 现金流量表 - 其他（百万元） | -7606 | -8432 | -7939 | -8347 | | 现金流量表 - 筹资活动现金流净额（百万元） | -21609 | -13022 | -12937 | -13345 | | 现金流量表 - 现金及现金等价物净增加额（百万元） | -2712 | 7269 | 8318 | 9285 | [11]