报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5][25] 报告的核心观点 - 2024年受水稻、小麦、玉米价格下跌影响，公司归母净利润同比承压；2025Q1营收和归母净利同比增长；预计2025年原料价格温和上涨，公司业绩有望修复 [1][8] - 厨房食品业务2024年销量同比增长，零售渠道产品利润承压，公司积极布局大健康领域 [2][12] - 饲料原料及油脂科技业务2024年销量与盈利同比增长，预计2025年油料压榨利润维持同比修复趋势 [3][15] - 公司作为厨房食品龙头，多元化发展值得期待，但因原料行情波动不确定性，下调2025 - 2026年盈利预测 [3][25] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营收2388.66亿元，同比下降5.03%；利润总额36.56亿元，同比增长7.05%；归母净利润25.02亿元，同比下降12.14%；扣非净利润9.72亿元，同比下降26.42%；2025Q1营收同比+3.15%至590.79亿元，归母净利同比+11.24%至9.81亿元 [1][8] - 预计2025 - 2027年归母净利为31.43/36.45/39.14亿元（原预计2025 - 2026年为38.28/40.40亿元），对应PE为55/47/44X [3][25] 厨房食品业务 - 2024年总销量2407万吨，同比+4%，主要因餐饮和食品工业渠道产品增长，零售渠道承压；营业收入1476亿元，同比 - 6%，因原料行情回落致产品价格下跌影响超销量增长；毛利率6.92%，同比+0.51pct [2][12] - 公司积极布局大健康领域，设立专门部门，推出甘油二酯油等高端产品 [2][12] 饲料原料及油脂科技业务 - 2024年总销量2965万吨，同比+10%；营业收入916亿元，同比 - 10%；毛利率2.42%，同比+0.23pct，得益于产业链延伸产品利润提升及原材料采购优势 [3][15] - 2024年股权换股交易实现税前利润3.89亿元，缴纳所得税5.50亿元，影响归母净利同比变动 [15] - 预计2025年在大豆原料供给、养殖链需求、居民消费因素推动下，油料压榨利润维持同比修复趋势 [3] 其他财务指标 - 2024年毛利率同比+0.52pct至5.35%，净利率同比 - 0.08pct至1.03%；销售费用率同比+0.22pct至2.63%，管理 + 研发费用率同比+0.13pct至1.64%，财务费用率同比+0.15pct至0.18% [19] - 2024年经营性现金流净额同比 - 51.4%至49.94亿元，占营业收入比例达2.09%；应收周转天数同比+18.2%至15.47天，存货周转天数同比+0.4%至81.23天 [24]