报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1] 报告的核心观点 - 业绩符合预期，受益重卡以旧换新政策 [4] 各部分总结 公司基本信息 - 报告发布于2025年05月12日，研究对象为中国重汽（000951.SZ），股价（2025年05月09日）17.05元，目标价格26.82元，52周最高价/最低价为20.88/13.16元，总股本/流通A股为117,487/117,487万股，A股市值20,032百万元，所属国家/地区为中国，行业为汽车与零部件 [1] 表现情况 - 1周、1月、3月、12月绝对表现分别为0.47%、-13.67%、-5.85%、6.95%，相对表现分别为-1.53%、-17.99%、-4.65%、1.99%，沪深300同期表现分别为2%、4.32%、-1.2%、4.96% [2] 盈利预测与投资建议 - 预测2025 - 2027年EPS为1.49、1.82、2.16元，可比公司25年PE平均估值18倍，对应目标价26.82元，维持买入评级 [5] 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年营业收入分别为42,070、44,929、52,463、59,996、67,621百万元，同比增长46.0%、6.8%、16.8%、14.4%、12.7%；营业利润分别为1,774、2,230、2,866、3,415、4,057百万元，同比增长207.0%、25.7%、28.5%、19.2%、18.8%；归属母公司净利润分别为1,080、1,480、1,751、2,140、2,541百万元，同比增长405.5%、37.0%、18.4%、22.2%、18.7%；毛利率分别为7.6%、8.7%、9.2%、9.3%、9.6%；净利率分别为2.6%、3.3%、3.3%、3.6%、3.8%；净资产收益率分别为7.6%、9.8%、11.0%、12.3%、13.2%；市盈率分别为18.5、13.5、11.4、9.4、7.9；市净率分别为1.4、1.3、1.2、1.1、1.0 [7] 业绩情况 - 1季度营业收入129.08亿元，同比增长13.0%；归母净利润3.10亿元，同比增长13.3%；扣非归母净利润2.92亿元，同比增长11.0% [9] 毛利率、费用率及现金流情况 - 1季度毛利率7.1%，按最新会计准则同比下降0.7个百分点；期间费用率2.4%，同比下降0.4个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.1/-0.2/-0.2/+0.1个百分点；经营活动现金流净额-31.89亿元，去年同期为29.45亿元，主要系销售商品收到的现金减少所致 [9] 重卡市场情况 - 2025年1季度我国公路货运市场景气度不高，运价低迷，重卡行业销售26.50万辆，同比减少2.8%；重汽集团1季度销量7.42万辆，同比减少3.2个百分点，市占率28.0%排名行业第一；A股公司产销量较去年同期保持增长，优于行业整体；3月相关部门发布政策鼓励老旧营运货车报废更新，预计2季度起重卡市场将因刺激政策出现明显同比增长，2025年重卡市场将呈平稳运行或恢复性增长 [9] 新能源重卡情况 - 2025年1季度新能源重卡销量3.03万辆，同比增长117%；重汽集团销量4231辆，同比增长177%，市占率约14%排名第三；A股公司新能源重卡销量增速好于行业水平；1季度燃气重卡销量4.70万辆，同比增长4%；重汽集团销量9801辆，同比减少17%，市占率约21%排名第二；2025年以旧换新补贴预计涵盖天然气重卡，带动细分市场增长 [9] 出口情况 - 2025年1季度重卡出口5.98万辆，同比增长约1.4%，3月受俄罗斯重卡需求下降影响出口销量同比个位回落；公司出口业务发展良好，主要出口非洲、东南亚、中亚和中东等地，并持续开发美洲、澳大利亚和东欧等增量市场 [9] 可比公司估值比较 - 福田汽车、隆盛科技、潍柴动力、一汽解放、威孚高科、天润工业2025年调整后平均PE分别为33.34、18.34、14.92、12.55 [10] 财务报表预测与比率分析 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表预测及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率分析 [12]