报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][3][5] 报告的核心观点 - 公司2025年一季度营业收入同比快速增长，ABC组件销量大幅增长，现金流显著好转，维持“增持”评级 [3] - 考虑组件价格趋势，将公司2025 - 2027年预测每股收益调整至0.14/0.45/0.85元，对应市盈率76.4/23.6/12.4倍，考虑到公司作为BC新技术领先企业，维持“增持”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 股票代码600732.SH，市场价格为人民币10.51，板块评级“强于大市” [1] - 发行股数18.2762亿股，流通股15.9845亿股，总市值192.0826亿元，3个月日均交易额6.1824亿元 [2] - 主要股东陈刚持股17.95% [2] 业绩情况 - 2024年全年营收111.55亿元，同比减少58.94%；归母净利润 - 53.19亿元，同比减少802.92%；扣非归母净利润 - 55.53亿元，同比减少1819.98%；综合毛利率 - 9.94%，同比下降26.43pct；综合净利率 - 48.35%，同比下降51.14pct [8] - 2025年一季度营收41.36亿元，同比增长64.53%；归母净利润 - 3.00亿元，环比亏损显著收窄；扣非归母净利润 - 4.66亿元，同环比亏损均显著收窄；综合毛利率0.53%，环比提升13.46pct；综合净利率 - 7.57%，同比下降3.94pct，环比提升70.45pct [8] 组件销售情况 - 2024年ABC组件销售6.33GW，同比增长1194.58% [8] - 2025年一季度N型ABC组件销售量达4.54GW，同比增长超500%，环比增长超40% [8] 现金流情况 - 2025年一季度经营性现金流净额7.16亿元，同环比均由负转正 [8] 财务预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（亿元）|271.7|111.55|235.64|311.61|389.27| |增长率(%)|-22.5|-58.9|111.2|32.2|24.9| |EBITDA（亿元）|18.31|-44.88|28.34|39.05|50.5| |归母净利润（亿元）|7.57|-53.19|2.51|8.14|15.48| |增长率(%)|-67.5|-802.9|-104.7|224.0|90.1| |最新股本摊薄每股收益(元)|0.41|-2.91|0.14|0.45|0.85| |原先股本摊薄每股收益(元)|||0.90|1.32|-| |调整幅度(%)|||-84.68|-66.33|-| |市盈率(倍)|25.4|-3.6|76.4|23.6|12.4| |市净率(倍)|2.2|5.4|5.0|4.2|3.1| |EV/EBITDA(倍)|25.0|-10.3|16.5|12.6|9.3| |每股股息 (元)|0.0|0.0|0.0|0.0|0.0| |股息率(%)|0.0|0.0|0.0|0.0|0.0| [7]