报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [7][10] 报告的核心观点 - 2024年国轩高科业绩符合预期，扣非归母净利连续第二年盈利，动力、储能电池毛利率双双提升，海外营收突破百亿，电池装机市占率稳中有进 [5][6] - 2025Q1业绩符合预期，同比延续高增长，动力领域不断突破A级以上车型客户，储能领域持续发力 [6] - 预计公司2025 - 2027年营业收入和归母净利润同比均有增长，对应PE分别为21.69/16.25/13.02倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价21.02元，总股本18.03亿股，流通股本17.25亿股，总市值379亿元，流通市值363亿元，52周内最高/最低价为25.41 / 17.87元，资产负债率72.3%，市盈率30.91，第一大股东为大众汽车(中国)投资有限公司 [4] 个股表现 - 2024年5月至2025年5月期间，国轩高科和电力设备行业有不同幅度的涨跌幅变化 [3] 投资要点 - 事件为国轩高科披露2024年年报和2025年一季报 [5] - 2024年公司实现营收353.92亿元，同比+11.98%；归母净利12.07亿元，同比+28.56%；扣非归母净利2.63亿元，同比+125.86% [5] - 2024年公司电池产品出货约63Gwh，动力电池营收256.48亿元，占总营收72%，毛利率15.14%，同比提升1.33pcts；储能电池营收78.32亿元，占总营收22%，毛利率21.75%，同比提升4.64pcts [5] - 2024年公司海外地区营收110亿元，同比增长超70%，海外销售额首次突破百亿大关，占总营收31% [5] - 2024年全球磷酸铁锂装机量公司排名第三，市占率6.18%，全球动力锂电池装机量同比增长73.8%，市占率3.2%，排名第八；中国地区动力锂电池装机量同比增长48%，市占率4.59%，排名第四，较2023年度上升一位 [6] - 2025Q1公司实现营收90.55亿元，同比+20.61%；归母净利1.01亿元，同比+45.55%；扣非归母净利0.15亿元，同比+37.59%，出货约18Gwh [6] - 公司在动力领域成功获得奇瑞星纪元、吉利银河、零跑等高端车型定点并陆续量产，推动A级以上车型供货占比显著提升；亚太市场稳步提升，获得新的战略客户定点；欧非市场加速布局，完成多家头部车企定点；储能领域完成二十余座电站交付，并与大唐唐山新能源、河北林海科技集团签约 [6] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年营业收入466.21/536.73/636.90亿元，同比增长31.73%/15.13%/18.66%；预计归母净利润17.46/23.31/29.07亿元，同比增长44.67%/33.46%/24.77%；对应PE分别为21.69/16.25/13.02倍 [7] 盈利预测和财务指标 - 展示了2024A - 2027E年度的营业收入、增长率、EBITDA、归属母公司净利润、增长率、EPS、市盈率、市净率、EV/EBITDA等指标数据 [11] 财务报表和主要财务比率 - 详细列出了2024A - 2027E年度的利润表、资产负债表、现金流量表相关数据，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等主要财务比率数据 [12]