报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 公司2024年营收4.78亿元，YoY -9.58%；归母净利润0.49亿元，YoY -58.10%；扣非归母净利0.39亿元，YoY -63.56%；毛利率45.00%，同比 -8.87Pct；24Q4营收1.01亿元，同比 -41.95%；归母净利润 -0.03亿元，同比 -107%；扣非归母净利 -0.06亿元，同比 -115%；毛利率30.16%，同比下降22.21Pct，主要因行业价格竞争加剧、公司费用增加、部分订单交付延迟 [4] - 公司25Q1营收1.07亿元，YoY -3.64%；归母净利润0.20亿元，同比 +11.26%，含资产处置损益0.18亿元；扣非归母净利0.02亿元，同比 -84.90%；毛利率37.6%，同比下降13.62Pct [5] - 公司在手订单同比增长，24年测试电源收入3.65亿元，同比 +0.86%，在新能源发电和电动汽车行业占比分别为44%、56%，毛利率44.17%；氢能收入0.95亿元，同比 -15%，毛利率46.86%，公司加大氢能领域投入；功率半导体收入0.16亿元，同比下降71%，毛利率44.16%，推出静态测试系统2.0版本获头部客户认可 [6] - 公司以创新为核心驱动力，24年研发费用0.79亿元，占营收16.5%，短期受行业景气度影响业绩承压，中长期聚焦优质赛道，加速产品迭代、降本增效，业绩有望修复 [7] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为0.88/1.16/1.41亿元，对应PE25/19/16x [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 收盘价27.93元，近12个月最高/最低42.30/23.08元，总股本84百万股，流通股本84百万股，流通股比例100.00%，总市值23亿元，流通市值23亿元 [1] 财务指标预测 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（亿元）|4.78|6.15|7.66|8.63| |收入同比（%）|-9.6|28.6|24.6|12.7| |归属母公司净利润（亿元）|0.49|0.88|1.16|1.41| |净利润同比（%）|-58.1|79.7|31.1|22.0| |毛利率（%）|45.0|43.2|43.1|43.1| |ROE（%）|3.8|5.9|7.2|8.1| |每股收益（元）|0.59|1.05|1.37|1.68| |P/E|47.44|25.38|19.36|15.87| |P/B|1.81|1.51|1.40|1.29| |EV/EBITDA|41.23|13.30|10.69|9.57| [10] 财务报表与盈利预测 资产负债表（单位：亿元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|13.43|15.83|17.73|20.19| |非流动资产|3.69|4.57|5.16|4.94| |资产总计|17.12|20.40|22.89|25.12| |流动负债|3.87|5.37|6.73|7.57| |非流动负债|0.23|0.23|0.23|0.23| |负债合计|4.11|5.60|6.96|7.80| |少数股东权益|-0.01|-0.02|-0.04|-0.07| |归属母公司股东权益|13.01|14.82|15.97|17.38| [11] 利润表（单位：亿元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|4.78|6.15|7.66|8.63| |营业成本|2.63|3.49|4.36|4.91| |营业利润|0.46|0.92|1.20|1.43| |利润总额|0.47|0.89|1.17|1.43| |净利润|0.48|0.87|1.14|1.39| |归属母公司净利润|0.49|0.88|1.16|1.41| [11] 现金流量表（单位：亿元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|0.69|1.01|1.11|1.36| |投资活动现金流|-2.69|-1.38|-1.19|-0.15| |筹资活动现金流|-0.64|0.31|0.18|0.08| |现金净增加额|-2.64|0.85|0.10|1.29| [11] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力：营业收入同比（%）|-9.6|28.6|24.6|12.7| |成长能力：营业利润同比（%）|-63.5|99.3|30.3|19.2| |成长能力：归属于母公司净利同比（%）|-58.1|79.7|31.1|22.0| |获利能力：毛利率（%）|45.0|43.2|43.1|43.1| |获利能力：净利率（%）|10.3|14.3|15.1|16.3| |获利能力：ROE（%）|3.8|5.9|7.2|8.1| |获利能力：ROIC（%）|2.2|5.0|6.1|7.0| |偿债能力：资产负债率（%）|24.0|27.5|30.4|31.1| |偿债能力：净负债比率（%）|31.6|37.8|43.7|45.1| |偿债能力：流动比率|3.47|2.95|2.64|2.67| |偿债能力：速动比率|2.64|2.21|1.90|1.93| |营运能力：总资产周转率|0.28|0.33|0.35|0.36| |营运能力：应收账款周转率|2.38|2.93|2.79|2.66| |营运能力：应付账款周转率|2.25|2.56|2.44|2.33| [11]