报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 业绩符合预期，受益重卡以旧换新政策[4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 股价（2025年05月09日）为17.05元，目标价格为26.82元，52周最高价/最低价为20.88/13.16元，总股本/流通A股为117,487/117,487万股，A股市值为20,032百万元，国家/地区为中国，行业为汽车与零部件，报告发布日期为2025年05月12日[1] - 1周、1月、3月、12月绝对表现%为0.47、 - 13.67、 - 5.85、6.95，相对表现%为 - 1.53、 - 17.99、 - 4.65、1.99，沪深300%为2、4.32、 - 1.2、4.96[2] 盈利预测与投资建议 - 预测2025 - 2027年EPS为1.49、1.82、2.16元，可比公司25年PE平均估值18倍，对应目标价为26.82元，维持买入评级[5] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|42,070|44,929|52,463|59,996|67,621| |同比增长(%)|46.0%|6.8%|16.8%|14.4%|12.7%| |营业利润(百万元)|1,774|2,230|2,866|3,415|4,057| |同比增长(%)|207.0%|25.7%|28.5%|19.2%|18.8%| |归属母公司净利润(百万元)|1,080|1,480|1,751|2,140|2,541| |同比增长(%)|405.5%|37.0%|18.4%|22.2%|18.7%| |每股收益（元）|0.92|1.26|1.49|1.82|2.16| |毛利率(%)|7.6%|8.7%|9.2%|9.3%|9.6%| |净利率(%)|2.6%|3.3%|3.3%|3.6%|3.8%| |净资产收益率(%)|7.6%|9.8%|11.0%|12.3%|13.2%| |市盈率|18.5|13.5|11.4|9.4|7.9| |市净率|1.4|1.3|1.2|1.1|1.0|[7] 业绩情况 - 1季度营业收入129.08亿元，同比增长13.0%；归母净利润3.10亿元，同比增长13.3%；扣非归母净利润2.92亿元，同比增长11.0%[9] 毛利率、费用率及现金流情况 - 1季度毛利率7.1%，按最新会计准则同比下降0.7个百分点；1季度期间费用率2.4%，同比下降0.4个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比 - 0.1/ - 0.2/ - 0.2/+0.1个百分点；1季度公司经营活动现金流净额 - 31.89亿元，去年同期为29.45亿元，主要系销售商品收到的现金减少所致[9] 重卡市场情况 - 2025年1季度我国公路货运市场景气度不高，运价低迷，重卡行业销售26.50万辆，同比减少2.8%；重汽集团1季度销量7.42万辆，同比减少3.2个百分点，市占率28.0%排名行业第一；A股公司产销量较去年同期保持增长态势，优于行业整体水平；2025年3月相关政策鼓励老旧营运货车报废更新，1季度政策未实质性落地，预计2季度起重卡市场将因刺激政策出现明显同比增长，2025年重卡市场将呈平稳运行或恢复性增长[9] 新能源重卡情况 - 2025年1季度新能源重卡销量3.03万辆，同比增长117%；重汽集团销量4231辆，同比增长177%，市占率约14%排名第三；A股公司新能源重卡销量增速好于行业水平；1季度燃气重卡销量4.70万辆，同比增长4%；重汽集团销量9801辆，同比减少17%，市占率约21%排名第二；2025年以旧换新补贴预计涵盖天然气重卡，带动细分市场增长；2025年1季度重卡出口5.98万辆，同比增长约1.4%，3月受俄罗斯重卡需求下降影响出口销量同比个位回落；公司出口业务发展良好，主要出口非洲、东南亚、中亚和中东等地，并开发美洲、澳大利亚和东欧等增量市场[9] 可比公司估值比较 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益（元）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | | | |2025年5月9日|2024A|2025E|2026E|2027E|2024A|2025E|2026E|2027E| |福田汽车600166| |2.64|0.01|0.19|0.24|0.28|258.82|14.06|11.14|9.34| |隆盛科技300680| |41.40|0.97|1.37|1.81|2.21|42.63|30.24|22.92|18.77| |潍柴动力000338| |15.00|1.31|1.46|1.66|1.83|11.46|10.30|9.02|8.19| |一汽解放000800| |7.23|0.13|0.18|0.26|0.28|57.20|41.06|28.24|25.74| |威孚高科000581| |19.79|1.66|1.61|1.78|1.99|11.89|12.31|11.12|9.94| |天润工业002283| |6.32|0.29|0.38|0.44|0.52|21.66|16.75|14.49|12.14| |调整后平均| | | | | | |33.34|18.34|14.92|12.55|[10] 财务报表预测与比率分析 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表的预测数据，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率分析[12]