报告公司投资评级 - 维持“增持 - A”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 传统服务器迭代及 AI 服务器高景气度延续驱动广合科技业绩快速增长 [4] - 2025Q1 公司营收及归母净利润均快速增长，受益于服务器 PCB 市场高景气度延续，传统服务器迭代升级和 AI 服务器市场高景气叠加人工智能发展，使高层数等 PCB 产品需求增长 [5] - 2025Q1 公司销售毛利率和净利率较去年同期提升，净利率提升幅度更大，毛利率提升或因产品结构优化，净利率提升受益于其他收益等项目增加 [6] - 预计公司 2025 - 2027 年营收分别为 50.47、59.80、69.60 亿元，同比增长 35.2%、18.5%、16.4%；净利润分别为 8.54、10.75、13.13 亿元，同比增长 26.4%、25.8%、22.1%；对应 EPS 分别为 2.01、2.53、3.09 元，以 5 月 9 日收盘价 49.55 元计算，对应 PE 分别为 24.7X、19.6X、16.1X [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 5 月 9 日，收盘价 49.55 元，年内最高/最低 67.64/32.77 元，流通 A 股/总股本 1.50/4.25 亿股，流通 A 股市值 74.45 亿元，总市值 210.72 亿元 [2] 基础数据 - 2025 年 3 月 31 日，基本每股收益 0.56 元，摊薄每股收益 0.56 元，每股净资产 7.83 元，净资产收益率 7.22% [3] 事件描述 - 公司 2025Q1 实现营业收入 11.17 亿元，同比增长 42.41%；归母净利润 2.40 亿元，同比增长 65.68%；扣非归母净利润 2.33 亿元，同比增长 54.97%；基本每股收益 0.56 元，同比增长 47.77% [4] 事件点评 - 2025Q1 营收和归母净利润快速增长，因服务器 PCB 市场高景气，传统服务器迭代和 AI 服务器市场发展，使高层数等 PCB 产品需求增长 [5] - 2025Q1 销售毛利率 35.19%，较去年同期提升 0.74 个百分点；销售净利率 21.52%，较去年同期提升 3.02 个百分点。毛利率提升或因产品结构优化，净利率提升受益于其他收益等项目增加 [6] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|2,678|3,734|5,047|5,980|6,960| |YoY(%)|11.0|39.4|35.2|18.5|16.4| |净利润(百万元)|415|676|854|1,075|1,313| |YoY(%)|48.3|63.0|26.4|25.8|22.1| |毛利率(%)|33.3|33.4|31.8|32.0|32.6| |EPS(摊薄/元)|0.98|1.59|2.01|2.53|3.09| |ROE(%)|22.7|22.0|21.7|21.5|20.8| |P/E(倍)|50.8|31.2|24.7|19.6|16.1| |P/B(倍)|11.5|6.9|5.4|4.2|3.3| |净利率(%)|15.5|18.1|16.9|18.0|18.9| [10] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据展示了公司 2023A - 2027E 的财务情况，包括流动资产、固定资产、营业收入、营业成本等项目及对应变化 [11] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、估值比率等指标，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [11]