报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年营收和利润同比显著增长，2025Q1业绩同比向上，伴随行业景气修复和新产能投建，业绩有望稳步向上，维持“买入”评级 [6][9] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2024年5月至2025年1月，桐昆股份与沪深300对比，绝对涨幅1M为8.30%、2M为 - 11.95%、3M为 - 11.16%，相对涨幅1M为3.98%、2M为 - 9.47%、3M为 - 9.96% [4] 财务数据 - 2024年公司实现营业收入1013.07亿元，同比+22.6%；归母净利润12.02亿元，同比+50.8%；扣非归母净利润9.34亿元，同比+105.4% [6] - 2025Q1公司实现营业收入194.20亿元，同比 - 8.0%，环比 - 23.1%；归母净利润6.11亿元，同比+5.4%，环比+213.0%；扣非归母净利润6.00亿元，同比+11.7%，环比+446.9% [6] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为20.25、29.93、34.12亿元，同比+68.5%、+47.8%、+14.0%，对应EPS分别为0.84、1.24、1.42元 [9] 产销情况 - 2024年公司POY、FDY、DTY销量分别为968、214、112万吨，同比+23.4%、+45.7%、+12.6% [6] - 2025Q1公司POY、FDY、DTY销量分别为181、45、24万吨，同比 - 6.7%、+8.1%、+4.0%，环比 - 30.1%、 - 22.8%、 - 23.0% [6] 价格价差 - 2024年POY、FDY、DTY市场均价分别7457、8019、8901元/吨，同比 - 2.1%、 - 2.7%、 - 0.9%；价差分别为1204、1766、2647元/吨，同比 - 2.9%、 - 5.2%、+1.6% [6] - 2025Q1 POY、FDY、DTY市场均价分别为7176、7568、8407元，同比 - 6.7%、 - 9.3%、 - 6.7%，环比+3.1%、+0.8%、 - 0.6%；价差分别为1383、1774、2613元/吨，同比+21.5%、 - 0.7%、+6.5%，环比+10.1%、 - 1.6%、 - 5.1% [6] 盈利能力 - 2024年公司毛利率和净利率分别为4.6%和1.2%，同比 - 0.4pct和+0.2pct [6] - 2025Q1公司毛利率和净利率分别为7.7%和3.2%，同比+1.0pct和+0.4pct [6] 期间费用 - 2024年公司实现期间费用率4.7%，同比 - 0.1pct；其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.1%、1.5%、1.9%、1.2%，同比 - 0.01pct、 - 0.2pct、 - 0.2pct、+0.2pct [6] - 2025Q1公司实现期间费用率5.3%，同比+0.2pct；其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.2%、1.9%、2.0%、1.3%，同比+0.04pct、+0.2pct、 - 0.1pct、+0.1pct [6] 行业格局 - 现阶段涤纶长丝产能增速显著放缓，CAGR由7.1%（2017 - 2023年）预计降低至1.5%（2024 - 2026年） [6] - 行业CR6已由2018年的48%增长至2023年的66%，且未来新增产能由大厂主导，行业集中度预计进一步提高 [7] 需求情况 - 2024年涤纶长丝表需同比+18%，绝对增量近500万吨 [7] - 2025年在国家层面大力提振消费的预期下，长丝内需有望保持向上趋势；出口短期或受中美关税政策扰动，中长期我国长丝在全球供应链仍将占据主导地位 [7]