报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美和谈后国内四季度大豆进口或有买船机会，但远月榨利为负，买船进度预计偏慢，短期内以情绪交易为主 [4] - 外盘主线逻辑是供应端美豆新作种植与需求端出口和压榨不确定性的博弈；内盘交易高供应压力与油厂加速开机预期，油厂快速兑现利润 [4] - 中长期基本面逻辑回归美豆新作种植与贸易战谈判情况；近期需等现货压力释放，月差与盘面以偏多思路为主 [4] 根据相关目录分别进行总结 油料价格区间预测 - 豆粕月度价格区间为2800 - 3300，当前波动率20.7%，波动率历史百分位（3年）为68.5%；菜粕月度价格区间为2450 - 2750，当前波动率0.3107，波动率历史百分位（3年）为0.819 [3] 油料套保策略 - 贸易商库存管理：蛋白库存偏高，担心粕类价格下跌，可根据企业库存做空M2509豆粕期货锁定利润，套保比例25%，建议入场区间3300 - 3400 [3] - 饲料厂采购管理：采购常备库存偏低，可买入M2509豆粕期货提前锁定采购成本，套保比例50%，建议入场区间2850 - 3000 [3] - 油厂库存管理：担心进口大豆过多、豆粕销售价过低，可做空M2509豆粕期货锁定利润，套保比例50%，建议入场区间3100 - 3200 [3] 核心矛盾 - 中美和谈后国内四季度大豆进口或有买船机会，但远月榨利为负，买船进度预计偏慢，短期内以情绪交易为主 [4] - 外盘主线逻辑是供应端美豆新作种植与需求端出口和压榨不确定性的博弈；内盘交易高供应压力与油厂加速开机预期，油厂快速兑现利润 [4] - 中长期基本面逻辑回归美豆新作种植与贸易战谈判情况；近期需等现货压力释放，月差与盘面以偏多思路为主 [4] 利多解读 - 中美和谈后外盘成本估值支撑对远月偏强 [5] - 关税扰动下远月看多情绪偏强 [8] - 巴西出口升贴水从成本端支撑远月合约价格 [8] 利空解读 - 后续大豆逐渐到港后供应衔接顺利，需求端远端备货心态谨慎，近端随用随买 [5] - 5月到港1250万吨，6月1050万吨，近月供应充裕 [9] - 菜系现货端库存偏高，二季度菜籽进口月均20 - 30万吨 [9] 油料期货价格 - 豆粕01收盘价2948，涨3，涨幅0.1%；豆粕05收盘价2762，跌43，跌幅1.53%；豆粕09收盘价2908，涨9，涨幅0.31% [10] - 菜粕01收盘价2312，跌11，跌幅0.47%；菜粕05收盘价2434，跌41，跌幅1.66%；菜粕09收盘价2544，跌7，跌幅0.27% [10] - CBOT黄大豆收盘价1052.25，无涨跌；离岸人民币收盘价7.2404，涨0.0001 [10] 豆菜粕价差 - M01 - 05价差186，涨46；M05 - 09价差 - 146，跌52；M09 - 01价差 - 40，涨6 [11] - RM01 - 05价差 - 122，涨30；RM05 - 09价差 - 110，跌34；RM09 - 01价差232，涨4 [11] - 豆粕日照现货价3040，跌120；豆粕日照基差132，跌129 [11] - 菜粕福建现货价2467，跌32；菜粕福建基差 - 84，跌20 [11] - 豆菜粕现货价差573，跌120；豆菜粕期货价差364，涨16 [11] 油料进口成本及压榨利润 - 美湾大豆进口成本（47%）5337.1031元/吨，日无涨跌，周涨0.0098 [12] - 巴西大豆进口成本3675.98元/吨，日涨35.33，周跌16.59 [12] - 美湾（3%） - 美湾（47%）成本差值 - 1597.5003元/吨，日跌6.8194，周涨27.7825 [12] - 美湾大豆进口利润（47%） - 1622.0881元/吨，日无涨跌，周跌15.7357 [12] - 巴西大豆进口利润251.4047元/吨，日跌0.0485，周涨0.0142 [12] - 加菜籽进口盘面利润30元/吨，日涨18，周涨22；加菜籽进口现货利润22元/吨，日涨15，周涨18 [12]