报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2025Q1公司营收同比增长55%，归母净利润同比减少43%；2024年营收同比减少8%，归母净利润为-1.4亿元，业绩承压源于传统设备业务周期性波动和新能源电池壳业务面临的诸多问题 [1] - 2024年电池壳业务营收同比增长51%，国内基地正常生产，拟在美国建设产能，且完成DWI工艺的方壳产线整线研发，量产在即 [2] - 2025年成立子公司开展人形机器人关节驱动精密零部件研发，预计2030年中美相关需求可观，谐波减速器零部件业务有望成新增长极，子公司已达成多项战略合作 [3] - 预计2025 - 2027年收入为19、23、29亿元，同比增长25%、24%、23%；归母净利润为1.3、1.6、2.1亿元，同比扭亏、增长27%、29%，25 - 27年复合增速为28% [3] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1512|1886|2343|2880| |营收增减(%)|-8%|25%|24%|23%| |归母净利润（百万元）|-137|127|162|209| |归母净利润增减(%)|/|/|27%|29%| |每股收益(元)|-0.22|0.20|0.25|0.32| |P/E|/|76|59|46| |ROE|-6%|6%|7%|8%| [5] 基本数据 - 收盘价：￥14.84 - 总市值(百万元)：9,622.26 - 总股本(百万股)：648.40 [6] 重点公司估值表 |代码|公司|市值 (亿元)|股价 (元)|2024E归母净利润(亿元)|2025E归母净利润(亿元)|2026E归母净利润(亿元)|2024 PE|2025 PE|2026 PE|PB (LF/MRQ)|ROE (平均)(2024)| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |688017.SH|绿的谐波|269|146.60|0.6|1.0|1.3|478|271|199|7.8|3%| |002896.SZ|中大力德|138|91.60|0.7|1.0|1.2|191|146|112|11.6|6%| |300382.SZ|斯莱克|96|14.84|-1.4|1.3|1.6|/|76|59|4.2|-6%| [10] 三大报表预测值 资产负债表（百万元） |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|2334|2357|2847|3424| |现金|296|386|352|345| |交易性金融资产|131|0|0|0| |应收账项|710|891|1153|1405| |其它应收款|9|17|15|21| |预付账款|138|133|152|201| |存货|931|861|1096|1363| |其他|120|68|79|89| |非流动资产|2716|2681|2973|3274| |金融资产类|0|0|0|0| |长期投资|64|57|60|60| |固定资产|1062|1384|1686|1925| |无形资产|168|174|170|167| |在建工程|689|678|611|597| |其他|733|389|446|524| |资产总计|5050|5038|5820|6697| |流动负债|1208|1264|1807|2387| |短期借款|365|578|977|1441| |应付款项|356|303|390|496| |预收账款|0|0|0|0| |其他|487|384|440|450| |非流动负债|1811|1440|1508|1586| |长期借款|902|902|902|902| |其他|909|538|606|684| |负债合计|3019|2705|3314|3973| |少数股东权益|(7)|7|18|26| |归属母公司股东权益|2038|2326|2488|2697| |负债和股东权益|5050|5038|5820|6697| [11] 利润表（百万元） |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|1512|1886|2343|2880| |营业成本|1316|1311|1623|2005| |营业税金及附加|12|14|17|21| |营业费用|29|33|42|51| |管理费用|180|198|255|302| |研发费用|52|64|81|98| |财务费用|77|94|112|134| |资产减值损失|(71)|(15)|(16)|(14)| |公允价值变动损益|2|2|2|2| |投资净收益|7|5|4|5| |其他经营收益|20|12|14|15| |营业利润|(197)|175|216|277| |营业外收支|2|2|2|2| |利润总额|(195)|177|218|279| |所得税|(2)|35|46|61| |净利润|(193)|142|173|218| |少数股东损益|(55)|14|10|9| |归属母公司净利润|(137)|127|162|209| |EBITDA|(22)|369|451|556| |EPS（最新摊薄）|(0.22)|0.20|0.25|0.32| [11] 现金流量表（百万元） |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|36|204|(26)|13| |净利润|(193)|142|173|218| |折旧摊销|105|92|118|140| |财务费用|77|94|112|134| |投资损失|(7)|(5)|(4)|(5)| |营运资金变动|288|(265)|(157)|(167)| |其它|(235)|145|(267)|(306)| |投资活动现金流|(315)|(276)|(344)|(357)| |资本支出|(324)|(390)|(339)|(351)| |长期投资|(6)|5|(2)|(1)| |其他|16|109|(4)|(5)| |筹资活动现金流|202|162|337|336| |短期借款|51|212|399|465| |长期借款|144|0|0|0| |其他|7|(50)|(62)|(129)| |现金净增加额|(76)|90|(34)|(7)| [11] 主要财务比率 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入增减(%)|-8%|25%|24%|23%| |成长能力 - 营业利润增减(%)|/|189%|24%|28%| |成长能力 - 归属母公司净利润增减(%)|/|/|27%|29%| |获利能力 - 毛利率|13%|30%|31%|30%| |获利能力 - 净利率|-13%|8%|7%|8%| |获利能力 - ROE|-6%|6%|7%|8%| |获利能力 - ROIC|-3%|5%|5%|6%| |偿债能力 - 资产负债率|60%|54%|57%|59%| |偿债能力 - 净负债比率|51%|60%|63%|64%| |偿债能力 - 流动比率|1.93|1.86|1.58|1.43| |偿债能力 - 速动比率|1.16|1.18|0.97|0.86| |营运能力 - 总资产周转率|0.32|0.37|0.43|0.46| |营运能力 - 应收账款周转率|2.17|2.59|2.58|2.55| |营运能力 - 应付账款周转率|4.25|3.98|4.69|4.53| |每股指标(元) - 每股收益|(0.22)|0.20|0.25|0.32| |每股指标(元) - 每股经营现金|0.06|0.31|(0.04)|0.02| |每股指标(元) - 每股净资产|3.24|3.59|3.84|4.16| |估值比率 - P/E|/|76|59|46| |估值比率 - P/B|4.58|4.14|3.87|3.57| |估值比率 - EV/EBITDA|/|30.28|26.01|22.09| [11]