报告公司投资评级 - 上调至“强烈推荐”投资评级 [1][6] 报告的核心观点 - 公司 2025Q1 结束业绩连续四个季度下滑趋势，扣非业绩同比增长 32%，智能电视业务能力凸显、全球份额上升，自有品牌业务超预期，2025 年 AI 眼镜等智能新品及海外业务有望带动创新显示产品业务规模高增 [1][6] - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 10.6 亿元、12.4 亿元、14.7 亿元，同比分别增长 27%、17%、19%，对应 PE 分别为 15 倍、12 倍及 10 倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 总股本 700 百万股，已上市流通股 240 百万股，总市值 15.4 十亿元，流通市值 5.3 十亿元，每股净资产 11.3，ROE（TTM）10.9，资产负债率 47.0%，主要股东为凌斌，持股比例 27.06% [2] 股价表现 - 1m、6m、12m 绝对表现分别为 15%、1%、 - 13%，相对表现分别为 10%、7%、 - 18% [4] 业务情况 - 2025 年一季度营收 31.42 亿元，同比增长 11%，归母净利润 2.1 亿元，同比增长 16%，扣非归母净利润 1.8 亿元，同比增长 32%；25Q1 智能交互、创新类、电视收入分别增长 10%、50%和 6%，销量分别增长 16.5%、64%和 31% [6] - 2025 年 Q1 全球前十大电视 ODM 工厂出货量增长 3.5%，康冠销量增幅 31%，得益于全球超级工厂 MTO 海外合作计划及海外建立子公司和合作工厂应对关税风险 [6] - 旗下三大自有品牌 KTC、皓丽、FPD 拓展海外市场，显示器等上架亚马逊、Temu 等平台；国内 KTC 显示器线上份额排名行业前四、电竞显示器排名第三，移动智慧屏生产制造型供应商出货量全球第一，汽车电子布局车载模组产线，FPD 推出 VR 眼镜 - 灵镜系列，KTC 预计推出 AI 交互眼镜 [6] - 洛图预测 25 年交互平板市场出货量同比增长 3.5%至 266 万台，其中教育场景 166 万台，商用场景 99 万台，未来教育交互显示屏与 AI 融合创新方向明确 [6] 财务情况 - 2025Q1 毛利率同比提升 0.75pct，环比改善 1.76pcts，推测与智能交互及创新显示业务收入占比提升有关；期间费用率同比优化 1.0pcts，销售费用率同比提升 0.1pct，管理/研发/财务费用率分别下降 0.3pct/0.4pct/0.4pct，净利率同比提升 0.3pct 至 6.8% [6] - 2023 - 2027E 营业总收入分别为 134.47 亿元、155.87 亿元、174.57 亿元、191.30 亿元、207.85 亿元，同比增长分别为 16%、16%、12%、10%、9%；营业利润分别为 12.54 亿元、8.45 亿元、10.88 亿元、13.49 亿元、16.06 亿元，同比增长分别为 - 24%、 - 33%、29%、24%、19%；归母净利润分别为 12.83 亿元、8.33 亿元、10.59 亿元、12.42 亿元、14.74 亿元，同比增长分别为 - 15%、 - 35%、27%、17%、19% [7] - 2023 - 2027E 毛利率分别为 17.8%、12.8%、14.0%、14.7%、15.4%；净利率分别为 9.5%、5.3%、6.1%、6.5%、7.1%；ROE 分别为 20.0%、11.4%、13.1%、13.8%、14.8%；ROIC 分别为 13.0%、5.7%、7.7%、9.1%、10.2% [13] - 2023 - 2027E 资产负债率分别为 50.7%、53.1%、44.0%、41.4%、39.2%；净负债比率分别为 28.3%、35.0%、22.7%、19.6%、17.6%；流动比率分别为 1.7、1.6、2.0、2.1、2.2；速动比率分别为 1.3、1.3、1.4、1.5、1.6 [13] - 2023 - 2027E 总资产周转率分别为 1.1、1.0、1.1、1.2、1.2；存货周转率分别为 4.9、4.9、4.4、4.4、4.3；应收账款周转率分别为 4.6、4.3、4.8、4.8、4.7；应付账款周转率分别为 5.0、5.4、5.9、5.9、5.9 [13] - 2023 - 2027E EPS 分别为 1.83 元、1.19 元、1.51 元、1.77 元、2.10 元；每股经营净现金分别为 0.37 元、0.34 元、0.12 元、0.40 元、0.72 元；每股净资产分别为 9.90 元、10.97 元、12.15 元、13.47 元、15.05 元；每股股利分别为 0.59 元、0.33 元、0.45 元、0.53 元、0.63 元 [13] - 2023 - 2027E PE 分别为 12.0、18.4、14.5、12.4、10.4；PB 分别为 2.2、2.0、1.8、1.6、1.5；EV/EBITDA 分别为 16.6、26.3、18.7、15.7、13.3 [7][13]