报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美发布日内瓦经贸会谈联合声明达成关税共识，双方大幅度降低关税水平，市场风险偏好明显回升，各行业受此影响表现不一。部分行业如金融市场中的美元指数、美股短期偏强，商品市场中的部分有色金属、能源化工产品价格也受到一定提振；而部分行业如农产品中的棉花、豆粕等虽有短期利好但长期仍面临不确定性，黑色金属中的焦煤等基本面仍偏弱[1][17][21]。 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 金价继续回调跌超3%，中美贸易谈判超预期进展使避险情绪缓和，多头获利了结致黄金走低，后续90天观察经济和关税执行情况，美国将与其他国家谈判，关税短期缓和，但美联储官员偏鹰派，黄金仍面临回调压力[2][13] - 投资建议：短期金价承压，预计仍有回调空间[14] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 中美达成关税共识，双方大幅降关税，市场风险偏好回升，人民币和美元走强，短期内贸易战担忧降低，美元指数维持高位[1][17] - 投资建议：美元指数短期上涨[18] 宏观策略（美国股指期货） - 中美经贸会谈大幅降关税，短期内关税对通胀和增长压力减轻，减税政策推进，市场风险偏好改善，美股短期偏强，但关税影响未完全消失，后续谈判有波折，会给金融市场带来波动[21] - 投资建议：关税谈判缓和短期支撑美股偏强，但后续有波折，预计波动难降[21] 宏观策略（国债期货） - 中美经贸会谈进展超预期，央行开展430亿元7天期逆回购操作，关税下降缓解外需压力，但外需压力仍增加，债市长牛逻辑未变，贸易冲突缓和影响在预期层面，预计10Y利率长期高于1.7%概率不高，后续市场或有调整压力，债市将企稳，调整加仓策略适用[3][23] - 投资建议：推荐逢低布局中线多单策略[24] 商品要闻及点评 农产品（棉花） - 受中美共识刺激，郑棉反弹，疆内棉价跟涨，部分企业点价和套保；截至5月11日美棉种植率28%；USDA5月报告预计25/26美棉期末库存同比小增、全球期末库存同比持平，处于供需宽松格局，对国际棉市偏空[25][26][28] - 投资建议：中美磋商成果提振国内棉市，郑棉后市料震荡，关注国内棉花商业库存去化和中美贸易谈判进展，套利利于9 - 1合约阶段性走强[29] 农产品（豆粕） - USDA5月报告下调美国24/25年度期末库存，25/26年度期末库存低于预期；截至5月11日美豆种植率48%高于预期；上周油厂豆粕库存上升；中美降关税，CBOT大豆走强，国内进口大豆成本上升，预计油厂豆粕将季节性累库[30][31][32] - 投资建议：中美关系缓和使内弱外强，豆粕现货承压，需关注中美关系和基本面变化[32] 农产品（玉米淀粉） - 玉米淀粉现货价格高位坚挺，企业稳价观望，购销气氛一般，下游采购谨慎，企业因成本和亏损惜售，全国主产区均价稳定[33] - 投资建议：期货CS - C价差影响因素复杂，建议观望[33] 农产品（玉米） - 小麦和玉米现货价格上涨，东北现货走强，华北涨跌互现，山东因到车量回落，山东 - 东北区域价差回调；中美谈判暂难影响24/25玉米年度，全年进口谷物同比大幅下跌预期不改；华北小麦上涨，新麦上市后预计无大幅下跌空间[34][35] - 投资建议：07多单、7 - 9正套、7 - 11正套继续持有观望，关注进口拍卖成交情况[35] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 长治市场炼焦煤价格涨跌互现，供应增加但采购积极性差，出货压力显现；钢厂开工高位但产量达峰值，成材销售压力或传导至原料端；本周黑色系上涨，焦煤跟随上行，但现货情绪未明显改善，供应偏稳回升，需求刚性，短期震荡，中长期关注需求变化[36][37] - 投资建议：短期焦煤随黑色系趋稳，中长期关注需求变化[37] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 中美经贸会谈降关税，4月中国挖掘机销量同比增长17.6%，1至4月我国汽车产销量双超千万辆；受贸易谈判带动钢价回升，预计对美出口恢复，4月下跌因外需走弱预期，5月库存累积矛盾不大，若外需延续，基本面转弱温和，近期钢价延续反弹[38][39][41] - 投资建议：短期空单回避[42] 有色金属（铜） - 爱尔兰矿点勘探出高品位银铜矿，云南铜业拟购买凉山矿业股份，4月国内阴极铜产量大增，预计5月继续增加；中美降关税使市场风险偏好回升，经济衰退预期缓和，但国内库存去化放缓，基本面强势期或接近尾声[42][43][45] - 投资建议：单边短期铜价高位震荡，建议波段操作；套利前期沪铜正套策略止盈[47] 有色金属（铅） - 铅锭社会库存小降，5月9日【LME0 - 3铅】升水；废电瓶报价上升，铅价震荡上行，下游蓄企接货意愿改善；原生铅产量稳定，5月或小幅上升，再生减产，需求端处于淡季，库存端社库去化但需关注移库交仓[48][49] - 投资建议：短期观望；套利跨期观望，关注高位内外正套机会[49] 有色金属（锌） - 紫金矿业一季度矿产锌产量下降，New Century一季度锌精矿产量增加，七地锌锭库存增多；关税缓和对锌利多有限，宏观利多阶段性出清，基本面供应高位、需求淡季、社库将现拐点、冶炼有利润，具备空配价值[50][51][53] - 投资建议：单边短期关注反弹沽空和高位累沽期权机会；套利基差观望，前期反套止盈，中线内外正套[53] 有色金属（多晶硅） - 市场传言龙头企业控产挺价，下修5月排产，5月继续去库；下游库存分布不均，部分企业有刚需采购；多晶硅盘面大幅下挫后仓单注销，盘面交易到贴水交割底部，盘面应较交割品现货有升水才能激发交仓意愿[55] - 投资建议：关注供给端和5 - 6月需求排产，现货博弈关注仓单，仓单大规模生成前盘面升水交割估值合理，单边多单持有，套利正套持有[56] 有色金属（工业硅） - 97硅企业减停产增多，产量下滑，开工率走弱，受市场低迷和成本倒挂影响；需求端无起色，多晶硅厂家采购价格低[57] - 投资建议：前期空单部分止盈，不左侧做多，关注规模性减产等信号后右侧抄底，关注大厂现金流风险[57] 有色金属（碳酸锂） - 4月我国动力电池装车量同比增长53%；盘面持续增仓下挫，核心逻辑是试探资源端成本支撑，矿价下调使逻辑更顺畅[58] - 投资建议：中美关税降幅超预期，短期风险偏好修复，关注行业订单变化，矿价未止跌成本偏空，短期观望，中长期关注反弹沽空机会[59] 有色金属（镍） - 印尼镍业企业关注菲律宾镍矿出口禁令影响；5月12日沪镍主力合约上涨，LME库存增加，上期所库存期货仓单减少；宏观面中美会面情绪提振，消息面菲律宾禁令落地难，矿端菲律宾供应放量慢、印尼供应紧缺，镍铁市场低价成交、全线亏损，纯镍下游畏高观望[60][61] - 投资建议：后市沪镍运行区间12.2 - 12.8万元/吨，关注区间波段操作[62] 能源化工（液化石油气） - 中东冷冻货FOB价格有波动，山东现货价格下跌；中美经贸谈判下调中国对美国进口加征关税，对国际液化气FEI市场利多，对CP利空，但国际油价上涨支撑，CP纸货跌幅有限[63][64] - 投资建议：长期FEI价格上涨动力不足，关注政策变化[64] 能源化工（原油） - 伊拉克计划削减出口量；油价反弹，受中美经贸谈判积极进展提振，市场对全球石油需求前景悲观预期或改善，但供应端下行风险未消除，取决于OPEC + 产量政策和美国对伊朗制裁[65] - 投资建议：风险偏好回升支撑短期油价[66] 能源化工（PTA） - PTA现货价格上行，基差走强；节后终端开工率回升，需求端压力缓解，叠加PX和PTA检修供应减量，PTA基差和月差偏强，利润修复，震荡偏强[67] - 投资建议：短期震荡偏强[68] 能源化工（沥青） - 炼厂沥青库存环比上升，社会库存环比下降；库存累积速度放缓，需求有改善，可能因财政刺激发力，现货价格持稳，期货价格随油价反弹回升[69] - 投资建议：沥青期价预计震荡上行[70] 能源化工（尿素） - 四川大春作物播栽进度过半；尿素期货价格有变动，山东和河南尿素市场价格上涨，现货供应充裕，工农业按需采购[71][72] - 投资建议：尿素盘面围绕出口交易，出口预期投机需求或推动近端月去库，中期评估对7 - 9月供需平衡影响，关注外盘远月纸货和印标，9/1月差中短期正套，逢低布局[73] 能源化工（苯乙烯） - 苯乙烯华东港口库存减少；受中美会谈消息影响，苯乙烯盘面拉涨，纯苯下游预期修复，空头回补；苯乙烯近端供需好，远月预期受下游影响，关税消息修正终端外销预期，6月累库幅度或下降[74][75] - 投资建议：短期苯乙烯跟随宏观情绪修复，有反弹动能，中期关注3S订单恢复和6月累库预期，绝对价格取决于成本端，关注BZN变化[76] 能源化工（烧碱） - 5月12日山东地区液碱市场涨势不停，企业库存低位，供应缩减，需求端变化不大，部分地区价格有涨跌[77][78] - 投资建议：烧碱现货和盘面短期偏强[78] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货市场价格走势分化，针叶浆价格上扬，阔叶浆交投清淡，化机浆和本色浆价格稳定[79] - 投资建议：中美关税下降带动纸浆盘面反弹[81] 能源化工（PVC） - 国内PVC市场价格略跌，期货偏弱震荡，下游观望，成交欠佳[82] - 投资建议：中美关税下降带动PVC价格反弹[83] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价上调，聚酯原料上涨；瓶片开工率达90%以上，供应压力增加，工厂主动减产概率低，新装置出料，供应有抬升空间[84][85] - 投资建议：供应压力下瓶片加工费维持低位[86] 能源化工（纯碱） - 国内纯碱厂家总库存微降，轻质纯碱库存降，重质纯碱库存增；纯碱期价跌幅收窄，市场趋稳震荡，装置供应量下行，企业新订单一般，下游需求刚需[87] - 投资建议：中期逢高沽空，短期关注检修对09合约影响[87] 能源化工（浮法玻璃） - 5月12日广东市场浮法玻璃价格持平；玻璃期价跌幅收窄，现货表现偏弱，各地区市场交投和价格有差异[88] - 投资建议：玻璃期价低位运行，关注地产政策变量[88]