报告公司投资评级 - 行业为工业/工业工程，6个月评级为买入（维持评级），当前价格1.22港元 [3] 报告的核心观点 - 宏信建发收购马来西亚东庆80%股权，与马来业务整合预计产生协同，促进深入马来西亚市场，实现资产品类和客户群深度拓展及“三重战略协同” [1] - 东庆盈利能力较强，收购价格相对合理，宏信建发全球化战略或进入收获期，持续优化资产结构有望提升资产回报率和海外运营表现，预计2025 - 2027年归母净利润为10.2、11.5、13亿，对应PE为3.6、3.2、2.8倍，维持“买入”评级 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 收购情况 - 5月8日宏信建发与马来西亚东庆签署股权收购协议，首阶段收购80%股权并整合业务，剩余20%基于未来业绩定价 [1] - 收购金额约人民币3亿（对应1.76亿令吉），对应约为标的公司6倍EBITDA [2] 被收购方情况 - 东庆创立于1994年，是马来西亚本土最大综合性多品类设备租赁公司，位列2024年全球高空作业机械租赁50强榜单第71位、马来西亚本土第一 [2] - 截至2024年底，未经审核资产总额及净资产分别为1.63亿令吉及9190千万令吉，2021 - 2024财年收入复合增长率为31%，2024年EBITDA利润率、净利率分别为70%、28.3% [2] 收购方情况 - 一季度主要品类设备出租率持续攀升，高空作业平台季末时点出租率约78%，2025年一季度海外业务营业收入较去年同期大幅增长，占整体营业收入比例超15% [3] - 网点数量579个，中国内地及中国香港网点数从去年底528个减至520个，海外网点较去年底增加6个达59个 [3] 公司基本数据 - 港股总股本3197.24百万股，总市值3900.64百万港元，每股净资产3.87港元，资产负债率68.55%，一年内最高/最低为2.09/0.91港元 [4]