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恩捷股份(002812):存货减值、费用拖累盈利,轻装上阵静待拐点

报告公司投资评级 - 买入(维持) [6] 报告的核心观点 - 2024年公司收入下降、净利润亏损,全年锂膜出货增长但单平价格和毛利率大幅下降,BOPP薄膜收入也下降;2024Q4出货增长、计提存货减值,单平盈利承压;2025Q1出货预计同比增长,谈价落地支撑盈利筑底,2024Q4计提减值和海外市场起量有望支撑盈利上行,中期公司优势和地位凸显,继续推荐 [2][4][9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现收入101.64亿元,同比下降15.6%,归母净利润 -5.56亿元,扣非净利润 -6.13亿元;2024Q4实现收入26.99亿元,同比下降8.47%,环比增长0.65%,归母净利润 -10.0亿元,扣非净利润 -10.3亿元 [2][4] 业务情况 - 全年锂膜出货88.25亿平,同比增长42.33%,膜类业务收入88.2亿元,单平价格同比大幅下降,毛利率为7.7%,同比大幅下降,锂电池隔膜毛利率7.39%,同比下降32.44pct;2024年BOPP薄膜收入5.66亿元,同比下降17.01% [9] 季度拆分情况 - 2024Q4出货同环比超预期增长,年末计提存货减值4.42亿元,剔除减值影响盈利微降,单平盈利承压,经营性单平盈利有望进一步修复,美国市场依托匈牙利基地放量有望规避关税影响 [9] 展望情况 - 2025Q1出货预计同比增长,全年有望积极增长,谈价落地支撑盈利筑底,2024Q4计提减值轻装上阵和海外市场起量支撑盈利上行,中期出货结构优化、规模化降本和副业盈利修复,公司优势和地位凸显 [9] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|10164|12196|14636|16831| |营业成本(百万元)|9039|9762|11226|12349| |毛利(百万元)|1125|2435|3410|4482| |营业利润(百万元)|-839|583|1244|2098| |利润总额(百万元)|-845|581|1242|2098| |净利润(百万元)|-660|494|1055|1784| |归属于母公司所有者的净利润(百万元)|-556|443|938|1577| |EPS(元)|-0.57|0.46|0.97|1.63| |经营活动现金流净额(百万元)|1158|3754|2791|3747| |投资活动现金流净额(百万元)|-2632|-4782|-3382|-3348| |筹资活动现金流净额(百万元)|414|1682|1409|848| |现金净流量(不含汇率变动影响)(百万元)|-1060|654|818|1247| [13]