报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][18] 报告的核心观点 - 春秋航空披露2024年年报和2025年一季报，2024年全年营收200.0亿元（+11.5%），归母净利润22.7亿元（+0.7%）；2024年四季度单季营收40.2亿元（+4.9%），归母净利润 -3.3亿元（同比减亏）；2025年一季度单季营收53.2亿元（+2.9%），归母净利润6.8亿元（-16.4%） [1][8] - 一季度运投维持稳健增长，客座率同比微幅下降，运价韧性较强。2024年以来民航持续复苏，公司运力投放快速增长，客座率修复至较优水平，运价同比下滑 [1][10] - 成本费用管理继续优化，业绩表现相对稳健。公司持续提升国际市场运力投放，叠加国际油价影响，2024年全年营业成本达到174.1亿，同比增长12.2% [2][16] - 2025年公司经营将继续修复，看好业绩继续上行。机队扩张、国际航线修复、票价降幅收敛和成本端改善有望支撑公司业绩继续上行 [3][17] 根据相关目录分别进行总结 经营数据 - 2024年全年和2025年一季度，ASK同比分别提升16.1%和6.9%，RPK同比分别提升18.8%和6.2%，RPK分别恢复至2019年同期的167%和141%，客座率分别恢复至91.5%和90.6%，客座率同比分别增加2.1pct和减少0.58pct [1][10] - 2024年客公里收益为0.385元，同比下降6.53%，其中国内航线客公里收益同比下降6.35%；2025年一季度客公里收益同比下降3.4% [1][10] 成本情况 - 2024年全年营业成本达到174.1亿，同比增长12.2%，其中航油成本61.4亿，同比增长8.9%，非油成本112.7亿，同比增长14.1% [2][16] - 2024年飞机日利用率为9.30小时，同比提升9.41%，恢复至2019年同期的82.7% [2][16] - 公司单位ASK非油成本为0.205元，同比下降1.71%至2019年同期水平 [2][16] 机队情况 - 2024年公司净引进8架飞机，2025年计划净引进5架飞机，同比增长3.9% [3][17] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为25.8亿、31.4亿、37.6亿（25 - 26年调整幅度分别为 -30.8%/-28.3%） [3][18] 财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|17,938|20,000|22,262|24,397|26,519| |(+/-%)|114.3%|11.5%|11.3%|9.6%|8.7%| |归母净利润(百万元)|2257|2273|2579|3144|3762| |(+/-%)|-174.4%|0.7%|13.5%|21.9%|19.7%| |每股收益（元）|2.31|2.32|2.64|3.21|3.85| |EBIT Margin|9.9%|9.3%|14.2%|16.2%|18.1%| |净资产收益率（ROE）|14.3%|13.1%|13.4%|14.7%|15.7%| |市盈率（PE）|23.6|23.4|20.6|16.9|14.2| |EV/EBITDA|25.7|21.4|13.6|11.5|9.9| |市净率（PB）|3.38|3.06|2.78|2.49|2.22| [4]