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继峰股份更新:座椅量产加速,格拉默底部反转

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市(维持评级) [1] 报告的核心观点 - 格拉默剥离亏损资产实现扭亏,预计全年实现经营性息税前利润6000万欧元;乘用车座椅市场规模大、国产替代前景广阔,报告研究的具体公司在手订单充沛,2024年已实现盈亏平衡 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 看点一:剥离亏损资产,格拉默扭亏 - 格拉默分部2020年以来多处于亏损或微利状态,2024年亏损6.25亿元,主要亏损来自美洲 [3][13] - 2024年格拉默出售连续多年大幅亏损的美国TMD公司,其2023年亏损4404.37万美元、2024年1 - 8月亏损3152.54万美元 [13] - 2025Q1格拉默实现净利润0.097亿元扭亏,预计全年实现经营性息税前利润6000万欧元 [3][13] - 公司将持续推进格拉默降本工作,加强对海外业务管控,格拉默业绩有望随管理效率提升持续改善 [13] 看点二:乘用车座椅加速放量,在手订单充沛 汽车座椅市场空间大、国产替代空间大 - 汽车座椅是重要内饰件,成本占汽车内饰总成本45%,单辆汽车座椅价值超4000元,占整车成本3% - 5% [20] - 座椅功能升级使单个座椅价值量提升,智能化座椅单车配套价值量提升约50% [6][20] - 2023年全球汽车座椅市场规模为525亿美元,2024年预计为534亿美元,2031年将达589亿美元;2022、2023年国内乘用车汽车座椅市场规模分别为925亿元、963亿元,预计2027年达1128亿元 [6][20] - 2023年全球汽车座椅行业CR5约78%,国内份额靠前企业多为国外厂商,国产替代前景广阔 [6][26] - 全球龙头企业如李尔、安道拓、佛吉亚在中国均有业务布局 [26] - 汽车开发周期缩短对零部件厂商服务响应速度要求提高,头部自主品牌及新势力注重成本和效率,供应链更开放;自主座椅企业成本控制能力强、服务响应速度快,带来座椅国产化机会 [26] 公司乘用车座椅收入高速增长,在手订单充沛 - 2021年10月公司获某造车新势力主机厂座椅订单,乘用车座椅业务从0到1发展 [6][31] - 2024年公司乘用车座椅产品交付33万套,实现营业收入31.10亿元,较2023年大幅提升,首次实现年度盈亏平衡 [6][31] - 2024年乘用车座椅ASP高达8695.5元,大幅提升公司产品ASP [31] - 公司客户涵盖国内外主流汽车企业,2024年获BMWAG乘用车座椅项目订单 [35] - 截至2025年2月28日,乘用车座椅业务在手项目定点共21个,生命周期总销售额超900亿,多数为新能源项目 [33][35]