报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入 - A”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 报告公司作为国内保险 IT 领导者，正加速将 AIGC 技术融入各产品线，未来 AI 产品快速商业化落地将贡献重要业绩增量，预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.38、0.62、0.88 元，对应 5 月 12 日收盘价 21.66 元，2025 - 2027 年 PE 分别为 56.9、35.2、24.7 倍 [9] 事件描述 - 4 月 29 日，报告公司发布 2024 年年报和 2025 年一季报，2024 年全年收入 19.95 亿元，同比增长 18.57%，归母净利润 0.08 亿元，同比减少 88.21%，扣非净利润 - 0.04 亿元，同比减 109.51%；2025 年一季度收入 4.34 亿元，同比微增 0.21%，归母净利润 0.16 亿元，同比增 4.04%，扣非净利润 0.15 亿元，同比增长 9.95% [4] 事件点评 行业收入情况 - 2024 年保险行业收入 7.28 亿元，同比增长 28.65%，因紧抓 AIGC 应用、IFRS17 系统建设等业务机会 [5] - 2024 年银行及其他金融行业收入 5.02 亿元，同比基本持平，部分核心银行客户削减项目致银行业收入下降，公司拓展资管、券商等客户维持业务规模 [5] - 2024 年企服行业收入 6.92 亿元，同比增长 24.14%，得益于汽车、运营商、政务等行业客户加速数智化转型 [5] 利润及订单情况 - 2024 年主营业务毛利率 25.23%，较上年同期降低 1.00 个百分点，因成本端计提股权激励股份支付费用约 2424 万元，剔除后与 23 年持平，2025 年一季度整体毛利率较上年同期提高 2.91 个百分点 [6] - 2024 年销售和研发费用分别同比增长 43.81%和 12.57%，管理费用同比增长 32.11%，计提可转债利息 1957.67 万元，推动净利润大幅减少，剔除股权激励和可转债利息影响，去年全年归母净利润为 0.63 亿元，扣非净利润为 0.50 亿元 [6] - 截至 25 年 3 月底，合同负债金额达 0.67 亿元，较 24 年底增加 0.48 亿元，表明订单充足 [6] AI 布局情况 - 模型方面，24 年完成新致新知大模型研发，采用 MoE 架构，参数规模为 98B，已作为底层能力嵌入新致新知平台 [7] - 应用方面，软件机器人产品矩阵完善，覆盖保险、汽车等领域，保险领域 AI 产品覆盖各环节并落地数十家保司，汽车领域向整车厂提供智能营销工牌等产品 [7][8] - 算力方面，基于昇腾、海光 AI 芯片推出 AI 一体机，截至今年 4 月底，一体机产品在金融和司法政务领域实现超百台订单落地 [8] 财务数据与估值 财务报表预测 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,683|1,995|2,387|2,953|3,632| |YoY(%)|27.9|18.6|19.6|23.7|23.0| |净利润(百万元)|69|8|100|162|231| |YoY(%)|232.1|-88.2|1137.0|61.6|42.6| |毛利率(%)|26.3|25.2|27.0|27.8|28.4| |EPS(摊薄/元)|0.26|0.03|0.38|0.62|0.88| |ROE(%)|5.0|0.2|6.8|10.0|12.5| |P/E(倍)|83.0|703.6|56.9|35.2|24.7| |P/B(倍)|4.3|4.1|3.9|3.5|3.1| |净利率(%)|4.1|0.4|4.2|5.5|6.4|[11][13][14] 主要财务比率 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入(%)|27.9|18.6|19.6|23.7|23.0| |成长能力 - 营业利润(%)|227.0|-88.5|1563.8|65.1|44.3| |成长能力 - 归属于母公司净利润(%)|232.1|-88.2|1137.0|61.6|42.6| |获利能力 - 毛利率(%)|26.3|25.2|27.0|27.8|28.4| |获利能力 - 净利率(%)|4.1|0.4|4.2|5.5|6.4| |获利能力 - ROE(%)|5.0|0.2|6.8|10.0|12.5| |获利能力 - ROIC(%)|5.1|1.1|5.5|7.5|9.5| |偿债能力 - 资产负债率(%)|40.9|48.3|49.5|48.8|46.2| |偿债能力 - 流动比率|2.4|2.0|1.9|1.8|1.8| |偿债能力 - 速动比率|1.9|1.7|1.5|1.4|1.4| |营运能力 - 总资产周转率|0.7|0.7|0.7|0.8|0.9| |营运能力 - 应收账款周转率|1.7|1.7|1.8|2.0|2.3| |营运能力 - 应付账款周转率|18.2|13.5|14.6|16.6|18.6| |估值比率 - P/E|83.0|703.6|56.9|35.2|24.7| |估值比率 - P/B|4.3|4.1|3.9|3.5|3.1| |估值比率 - EV/EBITDA|44.0|54.4|24.2|17.2|13.3|[14][15]